评论：垃圾债推出意味中国金融脱媒进程加速

　　【财经网专稿】记者 徐斌 据知情人士透露，证监会已于近日召开了高收益债券座谈会，多家证券公司参会，高收益债相关办法有望在近期颁布，并且最快本月落地实施。证监会主席郭树清2011年12月两次公开讲话都示要鼓励发展高收益债，作为固定收益类金融产品的创新之一。而高收益债相关办法出台在望，可以视作地方债、机构债、市政债，乃至国债期货、资产证券化等衍生产品这一系列创新的投石问路之举。高收益债券实际上也伴随着高风险，也就是俗称“垃圾债”。市场人士开始议论其相关投资机会和风险，但少有人注意到，垃圾债的推出，意味着企业债市场开始急剧发展，金融脱媒进程开始加速。

　　来自央行的数据显示，2010年，中国社会融资规模达到14.27万亿元，其中银行新增贷款7.95万亿元，占比由2002年的92%下降至56%，同期直接融资占比大幅上升，企业债、股票分别提升6.8个百分点和1.1个百分点。而到2011年9月底，据粗略统计，直接融资与间接融资之比约为1:2，在社会融资规模中占比已经达到30%，尽管直接融资规模增速较快，但总体来看，银行贷款为主要形式的间接融资，依然是社会融资的主体。

　　提高直接融资比重一直是中国金融改革与融资体系完善的目标，在2010年末中央经济工作会议中，也明确提出“要健全多层次资本市场体系，提高直接融资比重”。但至今为止，而直接融资比重上升的幅度依然不大，银行信贷依然是中国融资体系中不可撼动的主要方式。而以美国金融业长期以来的直接融资占比，都在80-90%的水平，美国的企业债发行规模是全球最大的，而且，在美国金融体系中，投行所参与的直接融资规模，大大高于商业银行信贷规模。

　　在中国，债券市场融资规模，无论是对比银行贷款还是资本市场，一直都是不小点。2011年前三季度企业债规模不过1576.48亿元，短期融资券规模6082.5亿元，中期票据规模4651.4亿元，而同期企业国内资本市场融资5580亿。企业债总体规模小到几乎忽略不计。这与欧美企业债市场规模相比，更是天上地下。之所以如此，就在于企业债市场管制过于严厉。多年来的多头管理，过于强调金融风险而忽视创新机遇，导致企业债市场活力不足，长期发育不良。

　　此番垃圾债提上监管层工作日程，就意味着企业债市场建设开始走上正轨，真正意义上的债券市场建设开始出现，金融脱媒进程加速，这不仅有利于改善融资结构，优化市场资源配置，也能够有效地促进储蓄向投资转化，降低金融系统性风险。