观点：中国需要更多债券而不是信贷宽松

　　继上月新融资下滑引发警惕后，政府放松信贷管控无疑让市场雀跃了起来。但是削减银行存款准备金率并不能确保释放的资金会流向经济体内最缺钱的行业。帮助信贷紧张的公司的更好的办法是进一步自由化债券市场。政府已经采取了令人振奋的步骤，但在开放信贷新渠道上似乎仍很谨慎，唯恐担心银行的日子过于难捱。

　　债券发行量已经在攀升。中国公司去年卖掉了4100亿美元的债券，同比增加52%。不过这仍然只是银行贷款的三分之一。对债券的需求还很旺盛。问题是，中国有三大债券市场，且监管部门不同。一个负责批准大型国企较长期债券的销售；这些债券更受保险公司和养老基金等投资者的青睐；上市公司发行债券要经过股票市场监管者的同意；增长最快的是央行的半监管性质的金融协会监管下的商业票据。

　　债务投资者渴望有多种选择，因此，对足够幸运能够进入市场的公司来说，债券比贷款划算。去年最大的发行者是中国的大型国有政策性银行。

　　中国给人留下的印象是希望看到一个更为发达的债券市场。它已经成立了债券回购市场、中央结算机构和债券保险。一月份的金融工作会议引发了一系列报道，称中国计划取消长达20年的债券期货交易禁令，并允许交易垃圾债券。减少隔离这些市场的金融监管障碍——以及进一步对国外承销商和投资者开放——将刺激债券的销售和交易，而目前二者实际上相当于不存在。

　　这些措施也将促使信贷流向规模较小的服务业公司；要想减少对外贸和固定资产投资的依赖，中国就必须让这些企业繁荣起来。不过这将增加银行之间的竞争，这些银行正在努力应对增长下滑局面。跟亚洲其他地区的政府一样，北京方面依靠银行把资金导向优先发展的行业。推动债券市场发展意味着在储蓄配置方式上放松部分控制。不要期望北京政府能够在短时间内让其债券市场实现现代化。

　　韦恩 阿诺德是Breakingviews驻香港撰稿人。1999年到2008年是《纽约时报》和《国际先驱论坛报》驻东南亚的商业和金融记者。他还曾经是《华尔街日报》和《彭博社》的专栏作家及记者。

　　作者为路透Breakingviews专栏作家，本文仅为个人观点；更多独立评论和分析请访问breakingviews.reuters.com；Breakingviews专栏译文由财经网独自担责，中文版权归财经网独家使用(编译：闫桂花)