沈建光：增援欧洲恰逢其时

　　瑞穗证劵亚洲公司董事总经理，首席经济学家 沈建光(微博)

　　最近一个阶段，伴随着中欧领导人的会晤更加频繁， 中方高层频频发出了参与欧洲救助的明显信号，提振了海内外市场的信心。例如，温家宝总理在第十四次中欧领导人会晤之后，便明确表示，“中国已经做好了加大参与解决欧债问题力度的准备”；次日，国家主席胡锦涛在会见欧盟委员会主席巴罗佐等时也表示，“中方将密切关注并积极参与国际社会对欧洲和欧元区的支持行动”；近日，国家副主席习近平在对爱尔兰进行正式访问时也提出，中国不赞成唱空或者做空欧洲，并表示中国将以自己的方式 支持解决欧债问题；另外，央行行长周小川也承诺，“中国央行始终保持对欧元的投资，并且随着外汇储备增加，还在调增对欧元投资的比重”。

　　中国决策层的表态，显示中国对于支持欧洲态度越加清晰。而从数据来看，中国增援欧洲的行动或已进行。美国财政部公布的国际资本流动报告显示，去年12月，中国减持美国国债319亿美元，连续三个月持续减持，去年全年累计减持美债594亿美元。减持美元也许可以解读为中国主动调整外汇储备，更多参与购买欧债，促进外汇储备多元化的重要一步。

　　对于中国参与欧洲债务问题的解决，笔者认为，用“救助”这一词语其实并不准确。毕竟在全球经济与贸易一体化的大背景下，欧洲债务危机的不断恶化，中国显然很难独善其身，不利影响应该说是显而易见的。一方面，欧洲作为中国最大的贸易伙伴，与中国出口形势息息相关。而去年伴随着海外需求回落、国内紧缩政策效果显现，中国经济增速逐季下滑，四季度GDP已经回落至9%以下。另一方面，中国作为全球最大的外汇储备国，拥有3.2万亿外汇储备，其中约有6000亿欧元的欧债。因此，欧洲尽早摆脱危机，对于欧洲以及全世界都是有利的。

　　从时机来看，当前欧元区正出现一些积极迹象，对于财政一体化的探讨更进一步，德法两大经济体仍然健康，带动支持欧元区经济数据转好转好，此时参与救援欧洲，不仅能获得收益，也能提高中国国际地位，可以称得上是恰逢其时。

　　具体来看，如果说可以多角度解读欧债危机的话，便是本次危机暴露了欧元区的深层次矛盾，包括财政缺少统一联盟、过高的福利开支、以及过度的劳动力市场保护等问题。值得肯定的是，经过了长期的努力，目前欧元区在这几方面已有所完善。一是1月底，德国、法国等25个欧盟成员国在比利时首都布鲁塞尔通过“财政契约”草案，迈出了重塑财政框架的关键一步；二是希腊同意缩减财政赤字，1300亿欧元的第二轮援助计划得到通过，短期内平稳了金融市场；三是西班牙通过了劳动力市场改革方案，有助于改变欧洲劳动法属于保护过度的格局。

　　同时，从经济数据来看，德法经济仍然健康，支持了欧元区的整体表现。德国方面，1月德国制造业PMI指数报51%，重回50%分界线以上。德国1月失业率由去年12 月的6.8%降至6.7%，创1998 年以来新低。德国央行预计，由于失业率下降，且信贷环境良好，德国将于今年下半年加速增长。第二大经济体法国去年四季度GDP增长0.2%，超出市场预期。笔者认为，只要德法经济不出现大问题，欧债危机便是核心国与非核心国的谈判过程。另外，今年法国将举行大选，明年德国也将进行选举。而政治周期到来可能导致政策更加倾向于扩张性的政策，危机进一步恶化的可能性不大。

　　欧洲央行的态度也甚为关键。目前欧洲央行更加积极，量化放松的态度也已经十分明显。去年年底，欧洲央行进行了首轮3年期再融资操作，超过500家银行从该行获得了总额近5000亿欧元、利率1%的低息贷款，为银行提供了流动性，并避免大银行倒闭引发的系统性金融风险。2月底，欧洲央行计划进行第二轮再融资操作，届时抵押品的标准可能放宽，期限也可能将延长。

　　总之，笔者认为，伴随着欧元区财政重塑与结构性改革的推进，此时参与欧债救助，并不是无底洞，也能获得多方收益。此时参与欧债救助，主要可以考虑如下几种方式。一是可以考虑参与欧洲债务中的安全部分，如有欧盟和欧洲央行担保的债券，风险则相对可控。这样既有助于借此机会实行资产合理配置，又能获得更高收益。

　　二是可以多元化外汇储备。今年美国推出第三轮量化宽松的可能性较大，美元也将再次进入贬值通道。而自去年以来，伴随着欧债危机动荡不断加剧，欧元已经贬值较多，继续下跌的空间有限。此时也是持有欧元以及欧元资产的较好时机。

　　三是欧洲国家的企业陷入困境之时，恰恰是中国引进来和走出去的绝好机会。可以看到，中国企业走出国门的步伐正在加快，例如，三一重工收购德国普茨迈斯特；山东重工获得全球豪华游艇巨头意大利法拉帝集团75%的股权；国家电网收购葡萄牙国家能源网公司25%的股份等，均显示中国公司正在趁此机会加大欧洲的投资。相关数据表明，去年中国对欧洲的直接投资达到46.1亿，同比增长均近60%。总之，抓住危中之机，也许是当前中国管理层与企业最需要考虑的事情。