易宪容：今年CPI上涨压力仍然很大

　　当前国内CPI的压力有多高？

　　易宪容专栏 　中国社科院金融研究所金融发展室研究员 　上游智库专家

　　3月份的CPI和PPI已经公布，分别为3.6%和负0.3%。3月份CPI并没有如市场预期的那样逐渐下行，反而上行，让市场大跌眼镜。而PPI则不仅没有上涨，反之是负增长。有媒体认为，当前国内CPI上行很大程度是由菜价与油价导致的；也有人认为，这是上两个月由于春节因素提前，从而导致CPI有一定程度上扭曲。如果从今年1~2月的CPI为3.9%来看，那么3月份的CPI为3.6%则开始去除春节因素了。

　　不过，正如我在年初所指出的那样，今年CPI上涨的压力仍然很大，国内今年CPI并非是处于下行的区间。因为，我们应该看到，这一轮的国内CPI的上涨很大程度上是早几年房价上涨传导到最后的结果。当快速上涨的房价最后传至农产品上时，也就意味着这一轮的物价上涨涨到最后一类产品了。而农产品的价格上涨同时也意味着整个经济生活产品价格全面上涨。而当整个经济生活产品价格全面上涨之后，很快就会引起劳动力等要素价格全面上涨。而各种要素价格上涨又会进一步推动产品价格上涨。

　　比如，2011年初，北京的一般保姆月工资为1500元左右，到今年已经上涨到2500元以上了；同样，2011年初，北京工地上的工人一般月工资是2000元，今年则上涨到3000元以上了。同样菜价也是如此。而且无论是劳动力的工资还是农产品的价格，一旦上涨之后，其价格想下落是不可能的。特别是劳动力工资的刚性更是明显。在这种情况下，劳动力等要素价格上涨很快又会传导到消费产品上去。这种传导也可从服装类等消费价格上涨上看得明显。我们可以看到，在中国这种以食品为主导的CPI统计体系，如果农产品的价格全面上涨，如果农产品价格上涨成为刚性，那么CPI上涨之后很难下行。这就是当前国内CPI上涨压力较大的主要因素。

　　不过，全球石油价格快速上涨导致国内成品油价格突然快速上涨，这将给国内CPI上涨带来严重压力。因为，当前成品油的价格不仅上涨幅度大，而且石油与上下游联动产业多。石油价格上涨“蝶化效应”会十分明显。因为，石油价格突然快速上涨，很快就会影响到上下游产业，特别会直接影响到居民消费相关的产业，比如物流业。同时，油价上涨会催化新一轮整个经济生活价格上涨。政府对石油价格上涨的影响一点都不可低估。

　　还有，就当前国内外金融市场的形势来看，美国、欧盟、日本及英国等为了让本国经济走出困境，量化宽松的货币政策还在进一步强化，国际市场流动性相当充裕。同样，从国内市场的经济形势来看，今年有两大看点是将导致流动性宽裕。一是对国内民间高利贷的整顿，早几年流入民间信贷市场的大量资金不会再进入，二是人民币汇率弹性的增加或人民币升值预期减弱，将促使央行货币政策逐渐放松。这些因素都会让今年流动性宽裕流向实体经济，从而可能影响消费品的价格上涨压力。

　　当前PPI负增长，是今年物价水平变化的一种新迹象。它可能是房价开始下行所传导的结果。因为，当房价下行后，住房销售开始全面下降，与住房生产有关的上下游产业的产品就会出现暂时过剩，并由此影响相关产品的价格也出现下行。估计PPI负增长与此有关。不过，我们应该看到，正如早几年PPI快速上涨对CPI影响不大一样，当前PPI负增长，对CPI的影响也是相当滞后。有人认为，要警惕CPI与PPI背离所面临的经济风险，即解释为这种背离是通货膨胀强弩之末。实际上，PPI负增长更多的表现为上游要素产品价格下行、产能过剩及资产价格泡沫破灭，以及金融市场的风险。但这些都是早几年资产价格泡沫吹大必须付出的代价。对此，需要密切关注。

　　总之，今年CPI上涨压力决不可小视，国内CPI上涨因素与环境还没有多少改变。