陈序：相信央行会引导货币信贷平稳适度增长

　　陈序

　　在6月份及第二季度主要经济数据发布之前，不会有投资者放弃谨慎。中国6月份CPI(消费者价格指数)和第二季度GDP(国内生产总值)数据将分别于下周一和下周五公布。昨天，中国内地股市收盘基本持平。基准上证综合指数收至2227.31点，跌幅0.1%；深证综合指数收至931.65点，跌幅0.5%。市场交投低迷。上海证交所和深圳证交所成交额总计降至1153.5亿元，低于周二的1323.6亿元。

　　今年第一季度中国GDP增长8.1%，是三年来季度最低增幅。第二季度GDP增幅甚至可能更低。于是，有关中国政府将推出进一步宽松措施的预期继续升温。最近，《中国证券报》在头版发表评论文章称，中国央行再次下调存款准备金率的时机已成熟。文章称，在当前时点下，适时、适度降低存款准备金率不仅可释放流动性、刺激信贷投放，可以在平抑金融市场波动、发展债券融资、优化社会融资结构等方面发挥更多积极作用。

　　中国央行在今年5月12日下调了存款准备金率，这是去年11月以来的第三次下调。不过，目前大部分银行20%的存款准备金率仍处于历史高位。所以，中国银行业可用资金实在不多。这一点，今后两个月也很难改变。据媒体报道，在季末突击揽存后，银行需上缴的常规存款准备金随之激增，而7月财政存款季节性增长将从银行体系大量抽离可用资金。仅以上两项资金需求就可能超过6000亿元。此外，7月下旬开始央企分红派息将导致财政存款集中上缴，作为基础货币主要来源的外汇占款增长则继续在低位徘徊。而受流动性紧张及需求低迷影响，近几个月信贷增长十分缓慢。

　　对此，中国央行已经采取了对策。本周二早间，中国央行在公开市场进行了两期限逆回购操作，共投放资金1430亿元。当日逆回购操作并创下1月19日以来公开市场上单日逆回购投放量的新高。上周，中国央行两次在公开市场施行14天逆回购操作。整个上周实现资金净投放1970亿元，较前一周大幅放量。此前，中国央行已连续4周在公开市场投放，投放规模逐渐放大。除了逆回购工具使用频率明显增加，中国央行继续引导利率下行。其中，1050亿元14天逆回购操作中标利率为4.10%，较上周四再降5个基点。同时进行的380亿元7天期逆回购中标利率为3.95%，较昨日收盘的银行间基准回购利率低22个基点。

　　一切行动都是为了稳住中国经济放缓的步伐。数据显示中国6月官方PMI(采购经理人指数)降至去年11月以来最低水平，仅略好于市场预期。中国物流与采购联合会分析师张立群指出，6月PMI指数回落幅度减小预示未来经济增长可能降中趋稳，但生产恢复预计还需要一段时间。这凸显出中国政府有必要进一步放宽政策，否则经济社会的稳定性都会受到冲击。正如国务院参事室特约研究员，前中国国家统计局总经济师姚景源月前所称，如果经济持续下行，造成企业利润下降，最后会反映到就业上。一旦出现大规模失业，就会导致社会不稳定。

　　我相信中国央行会在今年下半年继续出台措施，“综合运用多种货币政策工具，引导货币信贷平稳适度增长，保持合理的社会融资规模”，确保实体经济能得到足够的源头活水。