屈宏斌：实体经济下行压力没有减轻

　　7月5日--《大行观点》

　　央视财经频道《交易时间》

　　主持人：杨磊

　　嘉宾：屈宏斌  汇丰银行大中华区首席经济学家

　　主持人：与制造业PMI回落趋势一致，6月份汇丰中国服务业的PMI也结束连续两个月的上升势头，转而回落I2.4个百分点，至52.3，创下了十个月的新低。汇丰4日公布的数据显示，金融季节调整之后，汇丰中国6月份服务业采购经理人指数PMI，由5月份的54.7降至52.3，创出了十个月以来的新低。从分项指数来看，服务业新订单增长环比在放缓，新业务指数也是创出了十个月的新低。

　　这样一个6月份的汇丰服务业PMI是跌至十个月的新低52.3，之前可能大家解读的是汇丰中国的PMI值，这次对服务业的PMI你怎么样解读？

　　屈宏斌：实体经济持续下行趋势影响服务业就业市场

　　屈宏斌：这个是继汇丰的制造业PMI和官方的PMI持续走低之后，汇丰的6月份的PMI连续两个月继续回落，而且回落的幅度较为明显，特别是新业务分类指数和就业分类指数都出现了较为明显的下降，我认为这个所暗示的是随着工业生产活动的进一步的减速，与工业相关的一些服务业的领域，以及随着工资增长的减速，与消费类相关的服务业指数都受到相关的影响。特别值得关注的是就业增长指数，特别是在服务业的(就业)增长指数出现了较为明显的下降。在城市的就业里面，服务业占绝大多数，占到70%以上，我们应该对服务业的PMI的就业分类指数出现连续两个月持续较为明显的下降，给予高度的关注。这说明我们目前的实体经济这种持续下行的趋势已经逐渐对就业市场，不仅仅是制造业，而且包括服务业的市场，开始产生一些负面的影响。

　　主持人：大家之前更关注的是制造业，实体的投资，今年包括政府也是拉动内需，内需方面就是投资跟服务，现在服务行业也是出现了这样一个连续的下跌态势，值得大家关注，即将迎来6月份的宏观经济数据的发布，包括二季度的经济数据的发布，是不是您的预期相对悲观一些了呢？

　　屈宏斌：实体经济下行的压力没有减轻

　　屈宏斌：基于我们4、5月份已经出台的月度的经济数据，以及目前这两天所出台的关于6月份的PMI一些领先的经济指标，我们判断，今年二季度总体的经济增速应该是首次三年来，首次低于8%，差不多7.5%左右，甚至更低，这个实际上我们从09年以来，从上一次金融危机以来，我们最低的经济增速。而且更重要的是经济增速，经济下行的趋势，仍然没有看到较为明显的迹象在企稳，PMI不论是制造业的还是服务业的，6月份的PMI都在继续走低，预示着我们实体经济的下行的压力仍然没有减轻。所以说，如果说我们希望在未来几个月、几个季度经济能企稳或者是稳增长，我认为在政策方面，特别是微调的力度方面应该给予加大，这样才能取得稳增长政策的目标。

　　主持人：我们的政策相关的，包括释放流动性降息、鼓励非公经济，已经出台了一段时间了，但是就资本市场而言，大家觉得落实下来还需要一段的时间，如果二季度的经济数据不佳，6月份的宏观数据不佳，大家预期倒闭政策会再次出台，您认为最会出台的一些相关政策会体现在哪些领域呢？

　　屈宏斌：降准减税等实质性政策有望出台

　　屈宏斌：我觉得要在三个方面微调政策加大力度，第一货币政策方面，特别是降存准率方面，我们还有很大空间，我们需要加大力度，下次降存准率就是指日可待，特别是二季度的数字不好，降息我认为随着CPI不断地走低，也为再次一个25个G点的降低创造空间。财政政策方面，我认为财政政策可能会应该有空间，更有作为，实质性减税措施应该加大力度，同时加大财政对于保障房以及相关的民生领域的财政投入，是在产生这种逆周期新的需求，然后从而起到稳投资和稳增长方面应该发挥更大的作用。除此之外，我们应该同时为民营资本松绑，我们已经看到所有的部委已经出台了文件，但是文件总归是文件，要把文件落到实处，这个才是更关键的一步，所以说我期待在这三个方面，未来几个月的力度应该有实质性的加大，这样的话才能使得实体经济起到企稳回升的，大家都愿意看到的良好的事态。

　　主持人：6月份的汇丰中国制造业PMI出炉的时候，大家可能认为给降准提供了一些空间，因为某些领域出现了通缩的迹象，这点您是怎么样解读的呢？

　　屈宏斌：通缩迹象促政策放松

　　屈宏斌：宏观政策始终都在增长与通胀之间尽量去取得一个平衡，就目前我国的经济实际状况来讲，宏观经济的形势来讲，相对而言通胀相对于风险的增长来说，是处于第二位的，增长的风险，下行的风险是首要的最主要的宏观经济最大的宏观风险，这种意义上来讲，通胀已经不是相对来讲不是主要的问题，甚至在某些领域，特别是中上游领域已经出现了通缩的迹象，这种情况下，政策放松方面，适当的加大力度，是有利于增长和通胀之间取得一个更好的一个平衡。

　　主持人：还有我们现在放眼全球，今天北京时间晚间就迎来欧洲央行的一些会议，包括会有新闻发布会，大家可能已经预期了欧洲央行会降息，包括英央行可能进行量化宽松的操作，还有美联储方面没有排斥掉对于这样一个QE3的操作，您对目前全球流动性是怎么样判断呢？

　　屈宏斌：欧洲经济下半年的前景并不乐观

　　屈宏斌：全球实体经济不乐观，特别是欧洲实体经济已经进入二次衰退，唯一的问题就是衰退进一步加深的风险有多大，我想欧洲央行在进一步做出降息的动作，这个是市场的共识，大家所期盼的。如果说晚上的决定是降息的，跟市场已经预计到这一点，估计不会对金融市场有太大的影响，反之如果意外的出现了降息拖后，我想反而对市场造成一定程度的打击。市场更关注的是，在今天，无论是降息也好，不降息也好，会后声明对于欧洲央行下一步采取什么样的量化宽松政策，这个是大家关注的焦点，市场认为25G点到50G点的降息远远不够，欧洲央行应该做更多的事情去稳定，去刺激欧洲的经济增长，这个是市场所关注的焦点。欧洲最近以来出现了一些利好的消息，比如说上个礼拜的峰会给欧洲的银行同盟和财政同盟提出了框架协议，这个是在政策方向的一步，但是这仅仅是第一步。这种框架协议的实施至少需要3-5年的时间，1200亿的刺激经济的协议也是利好消息，这种刺激计划大约占到欧洲整体GDP的1%，它可能有作用于防止欧洲衰退进一步加深，但是不足以使这种欧洲经济重新走出经济衰退。欧洲经济在今年下半年的前景并不乐观。

　　主持人：其实总结国内国际的政策有很多利好消息，但是国内资本市场都反映比较平静，给我们投资者一些建议好吗？

　　屈宏斌：国内期待实质性措施促实体经济企稳回升

　　屈宏斌：实际上市场还是在等待，等待我们的政策加大力度，能不能从期望变成一种现实，如果说我们要看到有实质性的加大力度的实质性的措施的话，这个是有利于市场提振信心的。第二个因素是实体经济的，目前仍然处在下行的通道。我想大家所期待的，等待的就是实体经济出现一个企稳回升的迹象，一旦出现这种迹象，对市场会有一定的鼓舞作用。在这两个迹象到来之前，大家都处于等待的心态，所以说我希望这种决策层不要让市场等得太久，至少在政策层面，加大力度更加果断，这样对市场来讲，应该会起到一种从政策层面起到支持作用。