建设银行：同业负债拖累净息差上行
http://msn.finance.sina.com.cn 2011-08-22 15:04 来源: 全景网络
净利润驱动因素分解。半年报看，生息资产规模扩张、手续费净收入增长和净息差提高是净利润增长的主要驱动因素。年化净息差2.65%，同比提高22个BP，带动净利润增长8.7个百分点。手续费净收入达到476.71亿元，增长41.7%。二季度净利润环比微降主要是拨备支出增长了90%，同时净息差环比下降2个BP，主要是同业负债成本大幅上升。
资产质量继续向好。2011年6月末，不良贷款为634.17亿元，较上年末减少12.95亿元；不良贷款率为1.03%，较上年末下降0.11个百分点；拨备覆盖率达到244.68%，较上年末上升23.54个百分点。资本充足率与核心资本充足率分别为12.51%和10.42%。
投资建议。我们预计建行2011-2012年净利润增长为18.4%和18.8%，达到1599亿和1900亿，每股收益为0.64元/股和0.76元/股，目前股价对应2011年PE和PB为7.03X和1.41X，维持中性评级。
(作者:张继袖)