理邦仪器：研发驱动未来盈利增长

　　成本增加，中报业绩增长低于预期。2011年上半年，公司实现营业收入1.72亿元，较上年同期增长17.19%；实现营业利润0.26亿元，同比下降9.18%；实现归属于母公司所有者的净利润0.29亿元，同比增长1.08%，EPS为0.35元，同比下降7.89%。虽然上半年主营收入增长了17.19%，但是主要产品的主营成本的增长超过主营收入增长，期间费用上升，导致净利率的下降。

　　公司使用募股资金加大研发投入，巩固技术领先优势。公司募集资金主要投资于研发中心扩建、生产平台扩建、营销网络扩建及品牌运营建设项目、信息化平台建设项目等。公司竞争的核心在于技术，没有产能瓶颈。募投项目的实施将增强公司研发能力，保持公司技术领先地位，降低运营成本，为未来盈利能力提高的提供保证。??加强全球渠道管理建设，扩大海外销售规模。2011年上半年，公司的海外销售收入占比为65.27%；2008-2010年外销收入占主营业务收入的比例分别为67.22%、64.95%、65.53%。下半年公司将重点加快海外办事处的建设，提高售后服务响应速度，进一步提升海外售后服务水平，未来海外市场占比有望达到70%。

　　盈利预测与估值。我们预计公司2011年—2013年每股收益分别为1.02元、1.53元、2.15元，按8月22日收盘价28.50元，对应市盈率为27.94倍、18.63倍、13.26倍，按2012年的20倍PE估值，公司未来6个月的目标价位为30.6元。

　　

(作者:王凤华)