江铃汽车：业绩稳定 未来面对竞争加剧

　　半年报业绩基本与业绩快报一致。江铃汽车8月22日晚发布2011年半年报，公司2011年上半年共实现归属于上市公司股东的净利润10.79亿元，实现基本每股收益1.25元，同比增长3.53%，相对2010年同期业绩小幅增长，中报水平基本上与前期业绩快报一致；

　　公司销售收入依旧快速增长。公司2011年上半年共实现汽车销售10.53万辆，同比增长19.17%，实现销售收入92.22亿元，同比增长20.14%，销量和收入都有快速增长；

　　公司盈利水平下降。毛利率水平下降，以及营业税金及附加快速增长是盈利水平下降的主要原因，公司中报表示毛利率下降的主要原因是产品降价和原材料涨价，营业税金及附近的增加则来自于城市维护建设税及教育费附加增加以及销量增加带来的消费税增加；

　　公司主要产品市场份额稳定，但轻客面临的市场竞争会越来越激烈。

　　根据汽车工业协会的数据，江铃轻卡市场份额相对2010年底大约上升了大约0.58个百分点，轻客市场份额也基本稳定，但随着其它欧系轻客新产品的陆续投放，江铃轻客面临的市场竞争会越来越激烈；

　　我们维持对江铃汽车的增持评级。江铃汽车是中国高端轻型商用车的典型代表，整体具备较高的盈利水平，公司的市场份额稳定，主要产品仍然具备相当的竞争力，我们预计公司2011-2013年的EPS分别为2.23、2.54和2.88元，维持原有的增持评级。

　　

(作者:祖广平)