禾欣股份:携手可乐丽进军环保 3大业务板块已显雏形

　　禾欣股份公告拟进军环保产业，其主要内容和我们的主要观点为：

　　1.公司拟与日本可乐丽合资成立可乐丽禾欣环保科技（嘉兴）有限公司，总投资1600万美元，禾欣股份持有该公司49%的股权，可乐丽持有51%的股权。该合资公司将主要从事2方面业务：（1）城市污水及工业污水处理等的环保科技领域内资源综合利用的技术开发、技术设计，技术咨询，应用及设备制造、销售；（2）光伏企业等三废综合利用、治理工程及装置的研发，生产与销售。

　　2.公司本次进军环保超越市场预期。目前，跟污水处理相关的上市公司有南方汇通、万邦达和碧水源，3家公司的市值分别是42、105和154亿元。我们认为，目前公司股价尚未反应公司未来的环保业务对公司的贡献。

　　3.就原有业务PU合成革和超纤而言，2012年公司产能集中释放，高物性合成革产能增加150%，超纤增长50%，绒面革产能700万平米/年，PU树脂浆料增长100%。我们预计，不考虑环保业务，2011-2012年，公司每股收益分别为0.50、0.80元，目前股价对应市盈率分别是31和19倍，低于同行业的华峰超纤和双象股份，仅略超过安利股份。

　　4.推荐禾欣股份。在进入环保业务后，公司3大业务板块（PU合成革、超纤和环保业务）已显雏形。我们预计，2011-2013年，公司每股收益为0.50、0.80和1.06元，预计环保业务将从2012年开始贡献业绩，并提升公司盈利水平和估值水平。

　　

(作者:冯先涛)