上海莱士：业绩稳定增长 静丙产品成亮点

　　报告期内公司业绩保持稳定增长。

　　2011年上半年，公司营业收入为2.26亿元，同比增长19.60%；归属于母公司净利润为8001万元，同比增长13.49%，折合EPS为0.29元。公司业绩基本符合预期。

　　静丙销售收入高速增长，首次超过白蛋白。

　　报告期内公司静丙销售收入为1.03亿元，同比增长40.79%，销量和价格均有所提高；白蛋白销售收入为1.01亿元，同比增长9.68%；凝血因子类产品销售收入2199万元，同比下降7.13%。静丙销售收入首次超过白蛋白，成为公司第一大产品。

　　采浆量有所下滑，海南三浆站建成后可增加公司采浆量。

　　报告期内由于献浆员数量减少，导致公司采浆量有所下降。但公司在海南新建的三个浆站将于今年底完成，2012年采浆，预计成熟后年采浆量合计约42吨，能够增加公司15%的采浆量，缓解公司投浆量紧张情况。

　　静注乙肝免疫球蛋白临床III期即将完成，2012年开始贡献业绩。

　　公司静脉注射人乙肝免疫球蛋白项目处于临床三期后期阶段，目前正在进行新药报批的相关程序，预计年底能够拿到生产批文，2012年开始为公司贡献业绩。该产品主要用于肝移植，与其他公司产品用于母婴隔断有所不同，是公司未来的一大看点。该产品市场规模接近2亿元，预计未来保持30%左右增长，市场前景广阔，公司有望占据一半的份额。

　　贵州省浆站关停事件导致血液制品涨价预期形成。

　　根据《贵州省采供血机构设臵规划（2011-2014）》，今年8月1日已关停省内16个浆站，估计将减少全国20%的采浆量，形成血液制品的涨价预期。上海莱士作为纯血液制品企业，在涨价过程中受益匪浅。

　　估值和投资建议。

　　我们预测公司2011-2013年EPS分别为0.75、0.92、1.11元，对应于当前的收盘价PE分别为38、31、26倍，我们维持公司“增持”的投资评级。

　　

(作者:李晓彬)