苏宁环球：储备奠定安全边际 资源属性大幅增强

　　公司中报净利润3.4亿元，按目前股本计算EPS 0.17元，增长20%。

　　上半年地产结算面积23万方、13.5亿元，同比下降44%、19%；结算均价5850元，增长45%，南京近年房价高增长带来利润的上升。

　　南京调控力度偏严，上半年销售16万方、14.7亿元，下降24%、12%。

　　销售均价9018元，升16%，08年至今销售均价年增长32%。

　　业绩保障性较强，预收账款40亿元锁定2011全年和12年30%业绩。

　　预收款以南京天润城为主，楼面地价528元，毛利率达50%。

　　财务状况尚可，期末现金8.2亿较年初下降15%。资产负债率76%、扣除预收账款负债率51%，与年初持平；净负债率99%，略增。

　　地价低廉，南京江北535万方权益储备的楼面地价仅330元/平米。

　　总权益储备830万方，楼面地价1087元/平米，其中南京占比66%。

　　公司公告投资广州荔湾区白鹅潭土地一级开发项目，占比股权88%，预计体量较大，奠定未来资源基础。广州2010年11月通过《白鹅潭地区控制性详细规划》，将建成35平方公里的白鹅潭经济圈。

　　大股东投资矿业，资源丰富，公告苏宁集团参股江西环球矿业40%股权。主要开采生产金等矿产，已取得9个探矿证、3个采矿证。

　　大股东为首的苏商新疆投资集团与新疆政府签订煤化工产业，并配置相应的煤炭资源储备，预计体量巨大、将为打开发展新篇章。公告集团和政府签订《关于在新疆准东建设煤化工和石油化工循环经济产业园区》，根据煤化工等建设需要，配置相应煤炭资源储备。

　　预计2011-13年EPS0.51、0.63、0.83元，RNAV11.6元。公司土地资源丰富，奠定安全边际；而公司及大股东大力拓展矿业、煤化工、一级开发等资源属性项目，发展潜力大。增持评级，目标价11元。

　　

(作者:孙建平;李品科)