金螳螂：高速增长仍将持续 长期看好的投资标的

　　事件：公司发布2011年度中报，报告期，实现营业收入37.5亿元，比上年同期增长53.10%；实现营业利润3.5亿元，比上年同期增长97.98%；实现归属母公司的净利润2.4万元，比上年同期增长104.01%；实现每股收益0.51元。

　　毛利显著提升：上半年，公司综合毛利率16.75%，同比增加0.95%，其中装饰业务毛利率为16.03%，同比上升0.63个百分点，设计业务毛利率为28.61%，同比提升6.25个百分点。毛利显著提升主要原因是公司上半年承接的五星级酒店等毛利较高的高端项目较多，其中销售费用率。

　　期间费用显著下降：报告期，公司的期间费用率为3.83%，同比下降了1.55个百分点。其中，管理费用率2.15，同比下降0.78个百分点，销售费用率为1.76%，下降0.75个百分点。公司日趋完善的管理系统对降低公司成本，提升公司净利率已产生明显成效。

　　我们的观点：目前，大装饰行业具有明显的“大行业小企业”特征，在这样的行业中内部竞争将非常激烈。因此，提高管理能力，降低成本，提高公司经营效率，是公司保持快速成长的根本驱动因素。金螳螂作为行业龙头，管理日趋精细化，随着募投项目的完成，工厂化生产的能力得到进一步强化，运营效率有望再次提升。

　　

(作者:张文刚;周庭佐)