光大银行：拨贷比接近达标水平

　　上半年光大银行净利息收入同比增长32.59%，主要源于净息差的提高和资产规模的增长。虽然公司的总资产较年初增长了12.01%，但是6月末的资产余额却较3月末有所下降。从净息差看，由于今年以来货币政策的紧缩，公司的资产议价能力得到了提升，达到了2.41%，较去年同期提高了23个基点。因此，我们认为，相对而言，净息差的提升对公司业绩增长的贡献更大。

　　上半年公司净手续费及佣金收入同比增长达到了49.45%，其在营业收入中的占比保持稳定，维持在16.60%的水平。

　　公司成本控制较好，成本收入比降至29.45%。上半年公司新增营业网点30个，但是网均非员工费用却同比下降了3.23%，从盈利能力看，网均净利润上升到了1452.18万元，同比增加了184.25万元。

　　拨备支出增加较多，拨贷比上升到2.47%，接近监管要求。上半年公司不良贷款实现双降，不良率下降至0.67%，拨备覆盖率提高到358.61%。虽然根据监管要求，拨贷比达标还有几年的缓冲期，但是上半年公司拨备支出的大幅增加使得该指标已经接近监管要求，具有未雨绸缪的性质，这也减轻了后续大幅增加拨备支出的压力。

　　从估值上看公司目前具有较高的安全边际。以2011年8月9日收盘价3.08元计算，公司在2011年和2012年对应的PE分别为7.45倍和5.67倍，对应的PB为1.13倍和1.06倍。而且公司的拨贷比已经接近监管要求，后续拨备支出大幅增加的压力较小，我们维持对光大银行“买入”的投资评级。

　　

(作者:饶明)