汇川技术：布局大传动和新能源 将有大发展

　　公布6.3亿超募资金使用计划，谋划长远的可持续展。公司公告超募资金大规模使用方案，拟使用超募资金63，033万元用于苏州汇川企业技术中心项目、年产600台套大传动变频器项目、年产4万台/套新能源汽车电机控制器项目、年产8000台/套光伏逆变器项目，均由子公司苏州汇川在苏州竞拍取得的地块上组织实施，2013年开始投产。

　　进军大传动变频高端市场，将复制低压变频成功路径。2011年大传动变频市场空间约为60亿元，未来3-5年预计将保持20%的增长，其中工艺控制型大传动变频由西门子、ABB、罗克韦尔等主导，国内企业还处于开拓阶段。汇川通过现有的低压变频研发平台，以矿井、电力、冶金等高端应用为目标市场，以实现进口替代为目标，预计将低压变频的成功路径复制到大传动变频。此次投资1亿元，设计产能600台，建设期2年，达产后预计实现销售收入5.5亿元，净利润9500万元。

　　扩产新能源汽车控制器，将成为龙头企业之一。中国汽车年需求量约为2000万台，据预测2016年约有125万辆新能源汽车需求，控制器按照每台0.8万元计算，则市场空间超过100亿元，新能源汽车控制器潜力巨大。汇川已经在4-5家汽车企业实现小批量销售，在十几家企业实现试机，处于行业领先地位。此次投资1.06亿元，设计产能4万台，建设期2年，达产后预计实现销售收入3亿，净利润5000万元。

　　适时切入光伏逆变产业，抓住国内光伏市场启动机遇。2010年全球光伏装机为17，5GW，光伏逆变的需求量预计在200亿元，SMA和STACON分别占40%和30%市场份额，中国光伏逆变企业市场份额非常有限。中国光伏市场今年开始突破GW，十二五规划目标超过10GW，而全球在2015年有望达到40GW以上的装机规模。国内光伏逆变企业遇到历史性的发展机会，借助国内光伏市场启动把光伏逆变产业做大做强。汇川技术从09年开始研发光伏逆变，定位国内大型光伏电站和BIPV项目，采用高端的模块化技术，后发优势明显。此次公司投资2亿元，逆变器设计产能8000台/套（合计容量为500MW），建设期2年，达产后预计实现销售收入4.5亿元，实现净利润7600万元。

　　维持公司买入评级，目标价95元。由于超募资金项目贡献业绩都在2年以后，且有达产期，我们维持前期的盈利预测，预计2011-2013年EPS分别为1.81元、2.68元和3.91元，未来三年复合增长率超过50%，给予2012年35倍PE估值，对应目标价为95元，维持公司买入评级。

　　风险点：宏观经济风险、技术创新风险、毛利率下降风险。

　　

(作者:曾朵红)