美的电器：下半年盈利能力提升较为确定

　　美的电器2011年上半年实现营业总收入620.37亿元，同比增长59.0%；利润总额31.37亿元，归母净利润19.75亿元，同比分别增长22.7%与13.6%。扣非的归母净利润18.33亿元，同比增长9.4%。

　　全面摊薄每股收益0.58元。业绩符合我们预期。

　　收入增长符合预期。空冰洗收入分别达到425.16亿元、82.28亿元与59.25亿元，同比分别增长64.4%、46.9%与22.6%；对应第三方统计销量增长45%、40%与26%。压缩机收入53.68亿元，同比增长96.4%。

　　利润总额率5.1%同比下降1.5个百分点，主要因空调盈利下降。空调毛利率同比下降0.3个百分点至18.0%，以补贴还原后下降1.7个百分点至18.5%；经营利润率同比下降0.6个点至2.0%，还原后同比下降2.2个百分点至2.6%，主要因稀土等成本超预期上涨。冰箱毛利率同比提升3.9个百分点，经营利润率提升2.0个百分点，得益于产品结构提升。洗衣机净利润3.3亿元，净利率下降0.5个点至4.9%。..应收+预付比去年同期增加82.23亿元，存货增加40.29亿元；应付+预收增加119.56亿元。借款大增主要为美元。经营现金流17.71亿元，同比下降34.32亿元，因回款滞后、保证金存款增加18.51亿元。

　　收到商标许可费1575万元同比下降20.8%，对应52.51亿元授权销售，主要因日电渠道整合。目前内部整合基本完成，代理商尚需建设。

　　6月出口盈利已复苏，7月空调内销提价，稀土冷媒等大幅回调利于盈利能力；下半年盈利考核得到强调，净利率有望恢复至4%-5%的水平。2011-2013年EPS 1.13元、1.47元与1.79元，维持“增持”。

　　

(作者:方馨)