潞安环能：增长持续

　　业绩符合预期。上半年公司煤炭产量1722万吨，销量1435万吨，吨煤价格713.13元/吨，吨煤成本398.09元/吨，归属母公司净利润增长36%，煤炭业绩增长基本符合预期。

　　内生性增长来自现有整合矿井逐步投产，2012年后产能进入释放期。2011年公司煤炭产量增长平稳，主要来自元丰公司姚家山矿300万吨投产以及温庄和上庄煤矿的增量，预计产量增加100-200万吨；2012-2013年，整合矿和姚家山矿产量进入释放期。

　　公司整合矿包括临汾整合矿、温庄整合矿和潞宁整合矿，其中以温庄煤业为主体整合武乡县3座煤矿，整合后产能120万吨；临汾整合矿整合后建设矿井9座，产能780万吨，煤种以肥气煤、焦煤为主；潞宁煤业整合后矿井8座，产能810万吨，公司整合矿产能合计1710万吨，主体矿井19座。

　　收购集团资产预期仍在。公司拟收购集团郭庄煤业和司马煤业，煤炭产能分别为180万吨和300万吨，权益产能280万吨。

　　整合焦化公司，优化煤焦化产业链。公司拟收购潞城市亚晋焦化96万吨/年和潞安亚晋120万吨/年焦化项目。收购完成后，公司焦化产能将达到276万吨，有利于形成区域规模优势，延伸焦化产业链条，提高竞争力。

　　不考虑收购集团资产，预计公司2011年和2012年EPS分别为1.81元和2.08元，对应PE为17.3倍和15倍，考虑到公司业绩保持较高的增长，资产注入预期仍在，维持“买入”评级。

　　

(作者:哈斯)