巴安水务：深耕水务市场的清洁机

　　发行基本情况：本次计划公开发行人民币普通股1670万股，发行后总股本为6670万股。本次发行的股份占发行后总股本的25.04%，2011年6月30日（发行前）每股净资产3.04元/股。

　　本次发行募集资金用途：本次发行共募集资金17778元，主要用于补充项目营运资金（约7000元）、水处理设备系统集成中心建设项目（约7500元）、研发中心建设项目（约3278元）。

　　合理估值区间：我们预计公司2011年到2013年EPS为、、元，结合可比上市公司估值，给予公司2011年倍、2012年倍、2013年倍的市盈率，我们认为公司合理的价值区间为元。

　　投资要点：

　　拥有创新技术的成长性企业：公司重视自主研发和技术创新，以技术立司、以技术强司。目前，公司拥有14项专利，发明1项，实用新型13项。公司是水务市场上少数具有膜技术的企业，公司主要的水处理系统如凝结水精处理系统、中水回用系统、市政给水系统、市政污水系统等，都具有自主研发的核心膜技术及其他自主研发核心技术，这使得公司在整体系统的设计和理解上具有不断创新的优势和广阔的成长空间。

　　深耕水务多年品牌经验优势突出：水处理系统大多为大型工程项目的重点配套系统，如电厂、煤化工、市政污水等项目，这类项目对安全运营的要求极其严格，客户一般选择有丰富项目经验、深厚技术积累和业界口碑良好的大型公司。公司自1999年设立，经过10余年的积累，公司已经成功的完成了如将市政污水处理为高指标工业用水等近200个水处理项目，积累了丰富的工程经验并不断以自主创新提高技术，同时，在这10余年里，公司在石化、钢铁、市政，特别是火电行业具有较高的知名度和较好的品牌形象。过硬的技术、丰富的经验和良好的业界口碑必将是公司从水务行业脱颖而出的另一大优势。

　　公司技术多样产业链完善下游渗透行业广：公司自设立以来，努力钻研水处理系统所需的核心基础技术，整合了几条主要技术路线，使得公司在技术上呈现多样化。公司在技术多样化的基础上打造出丰富的产品线，产品系统涵盖了凝结水精处理系统、锅炉补给水系统、原水预处理系统、工业费排水系统、市政自来水系统、市政污水系统、再生水（中水）回用系统、油水分离系统等多种水处理系统，丰富的水处理系统使得公司可以涉及的下游行业有火电、石化、钢铁、煤化工等工业行业以及市政行业，多行业多客户给了企业稳定的收入来源。

　　市场空间大订单足：公司不仅所涉及的下游行业多市场容量足，而且除国内市场外，公司在印度、韩国、中东和东南亚都有客户且国外市场在不断扩大。公司现在已有的订单为4亿，全部是从2012年1月开始执行，同时公司还有很多项目正在洽谈中，公司未来市场空间将不断扩大。

　　国家政策优势利好：不论从“十二五”规划，还是水利一号文件以及《城市污水再生水利用农田灌溉用水水质》和《生活饮用水卫生标准》（2012年7月强制执行）等细则，污水处理在“十二五”期间将会爆发式增长。

　　公司的技术资金规模优势：从国外的成熟水处理市场看，水处理市场是从小、分散到大、集中的过程，在技术资金规模有优势的公司会发展起来，而小公司将被淘汰。我国水务市场处在发展阶段，水处理市场小公司众多，但未来的趋势必定是大而集中，公司有技术资金及规模优势，未来必定会生存发展壮大起来。

　　盈利预测：公司每年从火电厂的营业收入为稳定的1亿元，而公司又不断扩大业务，现在所涉及的行业有煤化工、石化、钢铁、市政等，据此我们预计公司2011年到2013年EPS为0.59、0.66、0.74元，结合可比上市公司估值，给予公司2011年29-33倍、2012年24-28倍、2013年18-22倍的市盈率，我们认为公司合理的价值区间为17.11-19.47元。

　　风险提示：1、国家政策风险。2、营运资金不足风险。3、火电行业建设周期风险。4、钢材价格波动风险。

　　5、延期误工风险。6、所得税优惠政策风险。

　　

(作者:穆运周)