南都电源：收购进入电动自行车电池领域

　　报告摘要：

　　签署收购意向进入盈利最强的电动自行车电池领域：公司签署意向拟收购华宇电源51%股权，及五峰电源80%股权。其中华宇电源主要业务为电动自行车电池极板生产和蓄电池生产，五峰电源主要业务为电动自行车蓄电池批发，拥有销售渠道和网络。华宇电源通过了安徽省环保厅的验收，目前正常生产，具有年产1440万套极板及800万只电池的生产能力，产能正在逐步投放。电动车电池目前是铅酸电池中盈利最强的品种，南都电源收购成功后也成为A股中唯一进入电动车电池领域的上市公司（天能动力和超威动力均在港股上市）。

　　收购成功将大幅提升2012年业绩：我们保守估计每只电池不含税出厂价为100元/只，华宇电源800万只电池达产后总销售收入能够达到8亿元。华宇电源年产1440万套极板，除去和800万只电池配套外，还有640万套极板可以销售给其他电池组装企业，保守估计每套极板不含税出厂价为70元/套，能够达到4.48亿元的销售收入。合计增加12.48亿元的销售收入，保守按照15%的净利润率计算（目前电动车电池行业的毛利率超过40%），2012年达产后将带来1.87亿元净利润，按照51%的权益，增加9500万元净利润，折合每股收益0.31元。

　　维持“买入-A”评级，提高业绩预测和目标价：我们提高公司的业绩预测，预计2011、2012、2013年摊薄后的每股收益分别0.26、0.79、1.15元，考虑到铅酸蓄电池板块环保风暴带来行业强制整合的机会，以及收购进入电动车电池领域带来的盈利增长，我们维持买入-A的评级，按照2011年30倍的目标PE上调6个月的目标价至23.7元。

　　风险提示：正式收购谈判有可能不成功

　　

(作者:刘军;谭志勇)