腾邦国际：巩固分销优势 加速全国布点

　　□第一创业证券 任文杰

　　(S1080207050038)

　　伴随公司在机票代理市场的全面布局，看好公司受益于行业订票量和机票折扣的持续增长带来的业绩稳增，加之公司作为机票代理龙头的A股投资标的唯一性，预计公司2011-2013年的EPS分别为0.81元、1.09元、1.15元，给予“强烈推荐”评级。

　　登陆A股的机票代理龙头。2010年，公司机票销售额达到40.8亿元，占市场份额的1.67%，位居全国第二。公司作为五大航空公司的一级机票代理商，具备资质和票源上的优势，以及长期的专业机票代理的丰富经验。

　　巩固分销及支付平台优势。通过合作销售及竞价分销平台，公司非直接销售比重在2010年的占比达到61%，是公司与行业其他龙头的直接销售模式不构成同质化竞争的最大优势。

　　转型综合差旅管理。针对机票代理行业佣金率下行的趋势，公司把集团客户服务作为重要的差异化经营战略，尤其是商旅管理并不严格的中小企业是公司的重点发展目标。到2010年年末，公司已在深圳地区发展超过600家集团协议客户。

　　异地扩张布点正式开启。公司陆续投资成立北京、香港、上海等地区营销服务中心，并将通过设立成都、西安、南京和厦门等子公司，在此类代理企业集中度较低、进出港量过千万的城市建立区域核心，辐射周边，逐步完成由点到面的布局。