中国建筑：先行指标如期回升 长期增长趋势更加确定

　　公司近况：

　　中国建筑（601668.SH）公告2011年1-8月份经营数据，具体包括：

　　1）建筑业务方面：新签合同额5，437亿元，同比大幅增长55.6%；8月份单月新签合同616亿元，同比大幅增长102.9%；施工面积43，437万平米，同比增长37.8%；新开工面积12，207万平米，同比增长27.2%，8月份单月新开工1，184万平米，同比增长32.1%；竣工面积1，953万平米，同比增长16.4%；2）房地产业务方面：房地产销售额614亿元，同比增长67.6%；销售面积466万平米，同比增长29.2%，销售均价上涨29.7%；8月份单月完成销售额和销售面积分别为48亿元和42万平米，分别同比下降5.0%和15.7%；1-8月份新增土地储备1，743万平米，截止8月底公司土地储备为6，648万平米；评论：

　　1）8月份单月建筑业务新签合同额同比大幅增长102.9%，大幅高于7月份单月同比下降12%的增速，这正如我们7月份月报中提到得，7月份历来是新签订单的淡季，绝对金额较小，不具有代表性。而8月份新签合同大幅增长一方面是公司加大业务开拓力度，另一方面去年基数偏低。截止目前，公司在手合同超过万亿，足以支持公司建筑业务未来两到三年的业务发展；2）新开工面积单月增速回升至32.1%，同时绝对数字依然保持在高位；3）单月房地产销售额和销售面积同比分别下降5.0%和15.7%：

　　体现了公司主动控制销售节奏以追求更高的回报和收益，同时截止2011年上半年公司货币资金为730亿元，现金流相对充裕；估值与建议：

　　当前股价下，中国建筑2011、2012年PE分别为8.6和6.8倍，自年初以来，公司股价跑赢大盘13个点，基本验证了我们之前的判断。往后看，保障性住房仍是我们看好的建筑子板块之一，与其它地产公司相比，公司现金流充裕，且在保障性住房领域拥有“建筑+地产”的优势，目前公司估值处于建筑和地产板块的底部，维持“推荐”的投资评级。未来股价推动因素来源于保障性住房的稳定推进和公司股权激励计划的具体实施；风险来自于房地产政策调控带来房建及房地产增长的不确定性。

　　

(作者:张松;吴慧敏)