驰宏锌锗：期待2014年的产能投放

　　自产矿产量增长主要集中在2014年底。（1）韶通矿资源储量很可能超过100万吨铅锌金属。目前采矿量20万吨/年，选矿处理量60万吨/年。实际金属量产量为1.5万吨，其中1.1万多吨锌金属量，0.3万多吨铅金属量。预计2014年底，采选矿能力达到60万吨，按品位15%-18%，考虑到回收率，金属产量大约在8-10万吨/年。（2）塞尔温铅锌矿，位于北极圈附近，深部品位10%左右。气候寒冷可能使采选成本较高。2014年底投产，计划生产30万吨金属量。（3）大兴安岭钼矿，2014年底投产，钼金属1万吨。

　　冶炼产能增长比较平稳。曲靖冶炼产能将达到10万吨电铅（其中粗铅8万吨），10万吨电锌。会泽冶炼产能将达到10万吨的电锌，6万吨的粗铅，30万吨废渣处理（废渣含锌量10%-15%，能提出4万吨金属），预计2011年12月试投产，2012年产量达到产能50%。

　　集团资产有注入预期但没有时间表。集团资产主要有两块：（1）荣达矿业，生产矿区坐落于呼伦贝尔大草原新巴尔虎右旗境内。拥有整个甲乌拉矿区的3个采矿权、7个探矿权。目前采选产能4500吨/天，矿品位8%左右，每年开工时间为清明节后到11月，年生产188-200天，再考虑回收率等，现在年产量3万吨。未来规划达到生产10万吨/年的金属量。（2）金鼎锌业，金鼎整个矿区目前保有储量1209万吨。年采矿规模130万吨，选矿日处理2800吨，冶炼年产12万吨电锌，6万吨硫酸，3万吨的硫化锌，远景规划20万吨电锌。

　　由于公司重视环保责任，生产成本比普通民企高。驰宏矿区海拔2100米高度，已经采到地下2560米，垂直深度1500米，供水、通电、通气等等成本都会增加。现在从采矿到精矿，成本大约6000元/吨。冶炼成本方面，由于公司重视环保责任，生产成本比普通民营企业略高。

　　副产品产量即将恢复。由于老冶炼厂关停，锗2010年仅生产8.8吨，但新冶炼厂投产后产量还会恢复到30吨。以后驰宏锌锗将出售锗精矿给参股49%的云南北方驰宏光电有限公司，赚取投资收益。公司其他自给矿含银产量100吨/年，黄金产量65公斤/年。

　　我们给予公司谨慎增持评级。主要因为（1）目前宏观经济基本面依然低迷，欧债和经济下行风险较大，对铅锌价格影响较大。（2）未来两年自产矿增量较小，业绩具有不确定性。

　　

(作者:桑永亮)