中国化学：前8月经营情况符合预期

　　一、事件概述

　　9月17日，公司发布经营情况简报。截至2011年8月，包括已经公告的重大合同，2011 年公司新签合同额805.58 亿元，其中境内合同额662.97 亿元，境外合同额 142.61 亿元。截至2011年8 月，当年公司实现营业收入228.7亿元。

　　二、分析与判断

　　前8月经营情况符合预期，维持“11年全年新签合同额或将达1200亿”的判断我们认为公司2011年1-8月的经营情况符合预期。下半年是包括公司在内的建筑工程公司承接合同的高峰期，而公司前8月新签合同就已经达到800亿元，因此，我们维持此前“2011年全年新签合同将达到1200亿元”的判断。

　　我们认为，公司利润释放主要集中在Q3、Q4尤其是Q4

　　受益于现代煤化工项目爆发，公司二季度归属于母公司所有者的净利润达5.66亿，同比增长64%。根据对公司以往业绩分布的分析测算以及行业业绩分布特点，第三、四季度尤其是第四季度将是公司业绩的集中释放期，我们预计公司2011年前三季度EPS0.31-0.33元，其中Q3单季度EPS预计达到0.13-0.15元。

　　2011年是现代煤化工爆发的起始之年，公司业绩进入高成长

　　《煤炭深加工示范项目规划》暨现代煤化工十二五规划已经上报国务院，年内将正式出台。据最新媒体消息，现代煤化工技术规范已经通过工信部审核，正式上报国务院，也将于年内发布实施。种种迹象表明，现代煤化工已经进入了实质性推进阶段。我们在多个报告中指出，2011年是现代煤化工大规模投资的起始之年。

　　我们认为，公司在煤化工工程领域具有垄断性地位，未来新签订单还将呈爆发式增长。巨额的订单将确保公司业绩高成长。

　　三、盈利预测与投资建议

　　预计公司2011-2013年归属母公司股东净利润分别为26亿、36亿、49亿，同比增长48%、40%、36%，EPS分别为0.50元、0.70元、0.95元。维持公司强烈推荐评级，目标价14元，对应2011年EPS、20倍PE。近期受大盘系统性风险影响，公司股价出现较大幅度调整，我们认为，目前是左侧买入的良好时机。

　　

(作者:王小勇)