西泵股份：积蓄力量 静待跨越

　　受行业下滑影响，公司收入及盈利增速放缓。上半年，公司实现营业收入52405.60万元，同比增长4.52%；营业成本38460.38万元，同比增长7.34%，实现利润总额5848.89万元，同比减少0.87 %；实现净利润5210.48万元，同比减少4.02 %，其中归属于母公司所有者的净利润5161.80 万元，同比增长2.15%。收入的增幅略高于汽车行业整体水平，而利润下滑较为明显。同时，由于人力资源和原材料成本大幅上涨使公司毛利率同比减少2.33%。

　　“两抓两创”初见成效。通过抓好乘用车市场和国际市场，使公司产品结构和市场结构得到优化。使公司逐步摆脱对商用车市场的依赖，同时公司海外业务收入大幅增长，在销售收入中的占比，已由2010年的8%提升至2011年上半年的16%。海外市场将成为公司未来新的增长点。而通过实施管理创新和技术创新的“两创”活动，公司降低了生产成本，深挖了内部潜力，提升了产品的技术含量。

　　募投项目进展顺利。与国内外主机厂开展广泛合作，积极拓展公司未来发展空间。已经与多家知名企业签订了战略合作协议，未来公司将着力打造销售额超亿元的第一方阵客户群。

　　估值及投资建议

　　参考同类型上市公司的市盈率水平，考虑到公司未来的成长性，我们给予公司28-30倍市盈率，公司未来6个月的合理价格区间为26.35-28.23。给予“增持”评级。

　　

(作者:方炬)