阳泉煤业：集团资产注入预期仍存 增持

　　研究员：詹凌燕

　　投资要点：

　　申银万国投资品论坛(成都)暨上市公司见面会：l公司未来自产煤增量主要来自平舒矿改造和资源整合矿。公司现有产能2600万吨，除平舒矿正在进行改扩建外，其他矿产量基本保持平稳。平舒矿现有产能200万吨，未来三年内产量将逐步增加到500万吨。另外平定12矿、榆树坡煤矿和翼城煤矿三处矿井的资源整合，预计2-3年内技改完成可投产，将新增产能500万吨，合计权益产能200万吨。

　　集团公司未来自产煤增量主要来自新建矿和资源整合煤矿。集团现有产能2300万吨，十二五期间通过新建矿和资源整合矿集团有望新增产能5500万吨左右，若集团资产注入顺利，公司产能有望翻两番。现公司在积极进行新矿七元矿、泊里矿前期准备工作。原定去年达产的寺家庄矿受矿井瓦斯突出影响预计近两年将达产，贡献500万吨新增产能。另外资源整合矿晋南和晋北矿未来将新增产能合计2000多万吨，产能释放进度主要受技改进度、证照办理速度等因素影响，预计晋北煤矿(600-700万吨产能)产能释放早于晋南煤矿。

　　预计下半年煤炭价格将保持平稳

　　公司动力煤合同销售比例达70%以上，虽近两年合同价格上涨有限，但预计在电煤供需偏紧的状态下合同煤价下行的概率较小。公司动力煤市场价格一般几个月议定一次，观察近期山西动力煤产地价仍坚挺，预计下半年受冬储煤和大秦线检修的影响，价格下行概率较小。

　　公司喷吹煤价格基本是年初签订，如年内市场价格没有大的波动，价格不会调动。11H1年喷吹煤销量同比上涨17.6%，近期喷吹煤销量也未发生下滑，预计价格下半年将保持基本平稳。

　　盈利预测与评级

　　预计公司11-13年业绩：1.29、1.48和1.67元/股，对应当前动态估值19倍，维持增持评级。公司自身产量较为稳定，鉴于中长期集团煤炭资产注入预期仍存(主要看信达股权问题的解决进度)，且年度业绩确定性较高，我们仍维持“增持”评级。