横店东磁：民品开发取得突破进展

　　公司首次介入民用品市场，发展前景可期。随着全球空气、水污染事件的不断发生，人们对健康生活品质日益关注，净水器、空气净化器等健康家居产品需求逐年增加。据中国家电网数据，09年我国净水器产量达2731万台，2000-2009年复合增长率高达46.29%，水电家行业有望成为下一个黄金行业。空气净化器同样前景可期，中国人口是日本的10倍以上，但空气净化器年销量却仅为日本的1/10左右，成长空间巨大。

　　公司磁材产品的附加值进一步提升。公司永磁下游应用以工业领域为主，目前喇叭磁钢竞争日趋激烈，而公司在微波炉磁钢市占率已超过90%，增长潜力有限。11年公司新客户的拓展主要在机壳、高性能磁瓦、钕铁硼取代等领域，这次在民用品的拓展也为磁材应用打开了新的增长空间。

　　公司的产业及产品架构将进一步完善，磁材产品附加值也将得到提升。短期业绩影响有限，但代表了未来的发展方向。根据我们与上市公司的沟通，公司新品检测结果良好，下一步公司将加大市场开拓的力度。短期来看新品未来销售情况有较大不确定性，对公司业绩影响有限，但在“十二五”期间大力推动消费升级的背景下，民用产品市场空间巨大，也是公司未来下游产品线拓展的必然趋势。

　　光伏行业景气度的波动仍是公司未来最大的不确定因素。年初至今光伏行业原材料及产品价格波动剧烈，造成公司中报净利润同比下滑。我们认为光伏产业将在12年迎来新一轮景气周期，公司未来业绩弹性较大。

　　预测2011年、2012、2013年EPS分别为0.63元、0.95、1.40元，对应PE为39.2、26.0、17.6倍，给予公司“增持”评级。

　　风险因素。民用品领域扩展慢于预期，光伏市场景气程度的波动。

　　

(作者:卢山)