尔康制药：受益于药用辅料行业的标准升级

　　未来行业标准升级将推动龙头企业发展

　　我国制剂使用的500多种药用辅料中，化工厂生产的品种占到45%，具有《药品生产许可证》企业生产的辅料品种仅占19%。业内产品的质量标准有待提高。从我国制药工业的国际融合趋势以及监管发展方向来看，都将促进药用辅料的标准升级；未来该行业将逐步走向规范化。而在国内少数专业辅料企业中，公司规模较大，约占2009年市场份额的1%。随着国家的药用辅料管理制度和标准不断完善，行业的集中度将会提高，公司将从中受益。

　　抗生素业务助推公司业绩

　　2009年磺苄西林钠制剂进入国家医保目录，疗效和安全性受到认可，2010年已经出现了爆发增长。该产品生产工艺复杂，目前国内生产企业较少，市场竞争相对缓和，预期产品价格走势相对乐观。公司系国内唯一拥有该品种1g、2g、4g全部三个制剂规格批准文号的企业，在未来的该品种的市场竞争中有望持续保持优势地位。

　　未来：品种丰富的药用辅料“沃尔玛”

　　在辅料领域，公司参与制定辅料行业标准，且产品较为齐全，可为企业提供定制服务，客户已经覆盖国内70%制药企业。未来将在扩大产能的同时继续增加产品品种，以药用辅料“沃尔玛”为目标。

　　在成品药领域，随着各省份招投标的不断展开，磺苄西林钠销售有望持续增长；在研产品阿扑西林和替加环素也已经进入临床前阶段。

　　盈利预测与评级

　　我们预计公司2011-2013年EPS为0.66、0.94和1.37元，作为药用辅料领先企业，拥有较好抗生素品种；行业整体发展成为企业未来的关键因素。预计上市价格19.8元，对应2011年PE30倍。

　　主要风险：抗生素业务受到专项整治影响的风险。

　　

(作者:罗樨)