中金：中国水电中国最大的水利水电建设集团

　　投资亮点：

　　中国水利水电建设集团公司(简称“中国水电”)，是我国乃至全球特大型综合建设集团之一，是全球水利水电建设行业的引领者，中国最大的水利水电建设集团。

　　中国最大的水利水电建设集团：中国水电是中国最大的水利水电建设承包商，二十世纪五十年代以来，公司建设了中国65%以上的大中型水电站和水利枢纽工程，截至2011年6月30日累计完成总装机容量1.46亿千瓦。公司作为行业龙头企业，代表中国水利水电建设的最高水平；。建筑业务多元化，非水利水电业务获长足发展：中国水电积极实施相关产业多元化战略，积极进入铁路、公路、城市工民建等市场。未来，公司将围绕“大集团、大土木、大市场、大品牌”的经营理念开展市场营销，加大对基础设施建设市场尤其是高端市场的开拓力度，努力扩大市场份额；。上下游一体化，占据利润制高点，完善产业链：中国水电利用建筑业务的技术、施工及经验积极进行上下游一体化。占据利润制高点：进军电站运营和房地产业务，成为公司未来利润的稳定来源；完善产业链：积极发展水工设备制造和施工机械租赁业务，增强公司抗风险能力；

　　海外工程从“低端”向“高端”延伸的典型代表：国际工程承包市场发展潜力巨大，根据住建部编制的“十二五”规划，2015年我国可实现国际工程承包营业额2，200亿美元以上，年均复合增长率达到20%。在政府“走出去”战略下，同时拥有海外工程承包、水电开发及矿产资源开发业务的中国水电将成为这一过程的典型代表和主要受益者。

　　财务预测：

　　预计公司2011、2012年收入达1，222、1，418亿元，同比增长20.4%、16.0%。净利润为39.1和46.2亿元，同比增长34.3%和18.1%，对应摊薄后(假设发行35亿股)每股收益0.39和0.46元。

　　估值与建议：

　　综合考虑公司所处行业地位及长期发展前景，我们认为公司上市后合理交易价格区间为4.3-5.8元，对应2011年PE11.0-15.0倍，2012年PE9.3-12.7倍。

　　风险：

　　宏观经济周期波动风险、产业政策风险、原材料及人工成本上涨风险、国际政治风险。

　　(作者：张松；吴慧敏)