风帆股份：未来获益行业整顿

　　事件：

　　风帆股份（600482）2011年1~6月实现营业收入22.23亿元，同比增长33.29%；归属于上市公司股东净利润0.31亿元，同比增长15.41%；基本每股收益0.07元。

　　点评：

　　营业收入增加，中期毛利率连续降低本期，公司因电池销量增加，营业收入同比增长33.29%；但因原材料价格上涨，人工成本上升，营业成本增速高于营收增长2.06个百分点。公司销售毛利率自2008年中期的12.55%，到2009中期12.23%、2010年中期的11.37%以及本期的10.01%，毛利率水平持续下降；..在建项目进度良好，研发进展顺利公司在建混合板栅、500万只免维护以及太阳能等项目目前进度良好。混合板栅项目确定了技术方案并完成关键设备采购、500万只免维护项目已签订关键进口设备合同，两项目已进入施工阶段。太阳能项目已完成生产线安装和初步调试。研发方面，大塑免维护电池设计kvAh耗铅控制在12.8kg以下，6-QW-150电池完成鉴定，130高度负板栅优化工作通过设计评审，预计每片板栅减重4g。此外，AGM电池项目已确定68Ah、105Ah产品结构和工艺流程；..公司将获益于行业整顿目前我国铅酸蓄电池制造厂家约2000家，产值在500万元以上规模的企业仅200家左右，70%的企业年产能不足30KVAh。随着行业整顿的持续推向深入，铅酸蓄电池产业将淘汰90%的企业。铅酸电池占蓄电池市场份额约为70%。届时，铅酸电池产业资源分配趋向合理、市场进一步规范，产业集中度将得到明显提高。公司是行业龙头企业之一，将从行业整顿中获益；..公司募投项目扩充产能，推进新能源电池产业化公司将定增募资10.96亿元，进行500只高性能密封型铅酸蓄电池和400万只AGM电池项目建设。500万只铅酸蓄电池项目建设周期为4年，以24个月为一期，分为两期建设。项目达产后，可实现营业收入10.92亿元，增厚利润1.13亿元；AGM电池将广泛应用于新能源汽车，项目规划24个月建成，届时可实现营业收入13.2亿元，利润1.33亿元。

　　投资评级：预计2011~2013年归属上市公司股东的净利润为0.79、1.38和1.95亿元，每股收益分别是0.17、0.30和0.42元，对应的PE为90、51和36倍。公司新盈利增长点将在两年后陆续形成，当前市盈率较高，投资具有一定风险。给予“中性”评级。

　　

(作者:王剑辉)