贵州茅台：CPI趋势有望提升明年提价预期

　　1．事件：近日国家发改委价格司、经贸司、价监局共同召开白酒价格座谈会，要求白酒骨干企业要维护市场价格稳定，不能再出现涨价现象。

　　2．我们的分析与判断（一）、明年提价概率较大，源于CPI趋势有望下行近日国家发改委价格司、经贸司、价监局共同召开白酒价格座谈会，参加会议的有中国酿酒工业协会、中国酒类流通协会、茅台酒厂股份有限公司、五粮液股份有限公司、苏酒集团股份有限公司、泸州老窖股份有限公司、古井贡酒股份有限公司。会议就白酒价格问题进行了广泛交流，鉴于目前通胀预期的压力，白酒虽然不是必须消费品，但是在稳定市场消费方面也起着特殊作用，发改委领导提出要求行业协会及白酒骨干企业要起到维护白酒市场价格的作用，同时保障市场供应、稳定价格、不能再出现涨价现象，加强行业自律，加强对经销商的管理。

　　我们认为在此前提下，公司明年提价概率较大，虽然年内实施提价概率低，但也不排除年底公告明年提价；尤其是CPI趋势有望下行，因此明年放开白酒提价的概率较大。

　　（二）、新增产能量价齐升再超预期，2011-2013年业绩将超市场普遍预期茅台一批价和终端价格一路上涨，终端价格目前接近出厂价的三倍，一批价差远高于同行业企业。十一五期间的万吨茅台扩产产能逐渐进入放量期，可供销售量十二五期间复合增长率可达15%；远高于行业的大空间的价差安排使得公司具备持续的提价能力，年内再次全面提价或超预期。

　　3．投资建议“情人节玫瑰”——2011年是“十二五”的开局之年，被动和主动力量交织或成为业绩释放的动力。具体逻辑请参看“情人节”开始推荐以来发出的四篇含公司深度报告。

　　我们延续2011年情人节以来的推荐观点，继续维持2012年EPS到13.18元(摊薄后)/14.50元(摊薄前)判断，2012PE仅为16倍，维持推荐的投资评级。

　　再次友情提示，即继续重申8月31日研究报告重要观点：CPI走向将决定茅台提价与否和提价幅度。我们倾向于明年提价是大概率事件的判断。

　　

(作者:董俊峰)