兴源过滤：新股定价报告

　　压滤机新兴细分领域领跑者

　　公司主营业务为压滤机制造和压滤机过滤系统集成服务，产品主要应用于环保、矿物及加工、化工、食品和生物医药等领域，其中在环保领域的产品销售占比2011年上半年为45.40%。2010年，公司的市场份额为5.69%，位于行业第3位。

　　公司通过实施差异化竞争战略，以系统集成服务为特色，在城镇与自来水的污水污泥处理、啤酒麦汁过滤、油脂分提和高岭土洗涤过滤等毛利率较高的新兴细分领域中市场份额位居行业内首位，综合毛利率在行业内处于领先的地位。

　　我国压滤机行业2010年的销售规模为42亿元，预计未来3-5年，行业的年均增速为25%-35%。2014年，行业市场容量预计将超过120亿元，其中在环保领域的需求为52亿元以上，环保领域将成为推动行业需求增长的重要动力，食品、生物医药等领域的需求将保持稳步增长。

　　公司募投资金用于年产800台大中型隔膜压滤机及技术研发中心建设项目，总投资额为33，717万元。项目将于2012年2季度末竣工投产；建设期为2.5年，第5年完全达产。

　　项目达产后，预计年新增销售收入56，700万元，利润总额12，260万元。

　　预计公司2011-2013年的EPS分别为0.92、1.29、1.82元，公司未来三年的净利润增速预计为37.77%，给予2011年30-35倍的市盈率，定价区间为27.60-32.20元。

　　

(作者:黄海培)