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兖州煤业:涉足加拿大钾矿 综合资源公司雏形初现

http://msn.finance.sina.com.cn 2011-10-11 14:34 来源: 全景网络

  事件:兖州煤业全资子公司兖煤加拿大资源公司出资2.6亿美元收购加拿大萨斯喀彻温省19项钾矿资源探矿权。截至9月30日,此次交易已获中国和加拿大政府主管机关批准,完成探矿权变更登记程序。交易矿权覆盖土地面积约5364平方公里,全部位于加拿大萨斯喀彻温省,根据初步勘探信息,预计矿权地区含有丰富的钾矿资源赋存。但需要在交易后进行深入勘探工作,才能按照国际公认报告标准得到正式资源评估结果。

  点评:中国是全球最大钾肥进口国,对钾的进口依赖度超过50%。中国的钾肥消费量还未达到科学建议的施肥水平。而中国可耕地面积还存在下降的压力,这将加大中国农业对化肥的依赖,促使钾肥需求量继续增长。兖州煤业布局海外钾矿,未来的销售市场不存在太大问题。

  项目周期长,钾矿项目5年内难有贡献。由于该项目还处于探矿阶段,按照行业惯例,从探矿、做可研、立项审批、项目建设投产,至少需要5年时间,而5年后钾肥的供需形势存在不确定性。如果参照目前主流钾矿公司的毛利水平,并假设兖州煤业5年后的权益产能达到100万吨,钾矿价格基本维持在目前水平,则有望可贡献15-20亿元的毛利。

  资源收购大提速。在完成对澳大利亚felix公司的收购后,兖州煤业的资源扩张步伐大大提速。最近1年内,公司先后在内蒙完成了对昊盛、转龙湾的收购,以及在澳大利亚对新泰克、普力马的收购,每笔收购金额都在数十亿元人民币,显示出公司迫切的资源储备和扩张欲望。我们认为,公司海外并购提速,与公司承诺其澳洲子公司最迟于2012年在澳交所上市有一定关系。

  设立加拿大“桥头堡”,除了钾矿,还盯着焦煤。在澳大利亚站稳后,此次兖州煤业又在加拿大设立全资子公司兖煤加拿大资源公司,意图非常明显——在另一个资源大国建立“桥头堡”。加拿大与澳大利亚一样,是世界上为数不多的政治环境稳定、法制健全、市场化成熟程度较高的资源性大国。加拿大钾矿的储量、产量和出口量均居世界第一,而焦煤储量也极为丰富,该国焦煤出口量一直位居世界前三位。

  从煤到非煤,从资源开采到资源加工。钾矿开采从行业性质划分既属于采掘类行业,也属于化工行业。公司投资钾矿资源,既可发挥其在地下资源的地质勘探、立井建井、开采等方面的经验积累和技术优势,又可以借助于母公司兖矿集团在化肥化工、煤化工等化工方面的人才储备和技术。公司此前在山西、陕西已涉足煤制甲醇、参股煤制油公司,此次计划进入钾肥领域,公司“从煤到非煤,从资源开采到资源加工”的战略渐渐浮出水面。

  投资建议:维持“买入”评级。

  风险提示:资源收购过于激进可能产生的管理能力不足;澳元兑美元的汇率波动风险;政府审批导致项目进度慢于预期。

  

(作者:陈亮)
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