洽洽食品：四季度旺季值得期待 维持买入

　　事件：近期我们调研了3座不同类型城市的50家卖场、超市及便利店，重点了解洽洽瓜子和其喀吱脆薯片的销售情况。详见表1..从上架率、知名度、销售情况看，洽洽瓜子超出我们的预期。

　　整体上看，无论一线还是三四线城市，洽洽瓜子在销售渠道、消费者认知度方面均有明显的优势。我们通过查看产品生产日期来判断产品是否畅销，货架上的洽洽瓜子产品多为8月生产，在一线城市甚至大部分都是9月份生产的，显著好于其他瓜子产品，说明洽洽瓜子十分旺销（详见表1和正文）

　　名副其实的炒货龙头，品牌、渠道优势明显通过草根调研我们坚定了看好公司的信心，洽洽已几乎成为瓜子的代名词，公司瓜子产品的成长空间在于一二线城市扩大和其他品牌的优势，三四线城市夺取散装瓜子市场，并不断渠道下沉。借助现有的品牌和渠道优势，西瓜子、豆类、坚果类等产品如果有所突破，公司仅仅靠坚果炒货既可实现每年30%以上的增长..销售情况不错，四季度炒货销售或超预期在公司进一步加大中高端产品如葵珍的销售力度后，预计下半年主要炒货产品收入增速将加快。同时，今年春节为1月23日，较去年春节2月3日提前，这使得大礼包等部分产品收入将提前在今年4季度实现。

　　估值与投资建议按照最新股本摊薄后，我们预计公司2011、2012年EPS分别为0.73、0.99元。基于公司在传统坚果炒货行业的优势和进军休闲食品领域后迎来的高增长，以及利用超募资金可能并购优质资产，我们维持公司27.7元的目标价，对应2012年的PE为28倍，买入评级。

　　风险提示：食品安全问题；原材料价格波动风险

　　

(作者:徐卫;施剑刚)