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中鼎股份:全球布局优势明显 成本下降盈利反弹

http://msn.finance.sina.com.cn 2011-10-11 14:49 来源: 全景网络

  海外业务快速增长,成本优势及海外布点获得客户认可。公司通过海外收购已经形成了全球生产布局,切入乘用车、商用车和工业等多个领域。在经过前期同步开发后,公司目前已经获得包括福特、大众、曼、宝马及奔驰等客户认可,随着未来几年匹配车型陆续上市,公司出口业务仍有较大成长空间。

  原材料价格下降缓解成本压力,预计下半年利润率将环比提升。

  上半年天然橡胶及合成橡胶价格大幅提升,使得公司本部、中鼎泰克和中鼎减震毛利率均呈现不同程度下滑,影响公司盈利能力。展望下半年,一方面产品价格调整到位;另一方面3季度开始原材料采购价格有明显下降,预计下半年利润率将明显好转。

  收购油封业务进军高端橡胶件市场,多元化发展起步。收购COPPER后公司油封业务竞争力明显提升,一方面通过流程再造带来成本优势,海外匹配将稳步增加;另一方面公司有望复制此前中鼎泰克成本经验,借助COPPER的技术和品牌优势,凭借国内的规模化供货能力迅速打开国内油封业务市场空间。油封业务可以看作公司进军高端橡胶件市场的起点,借鉴国外龙头企业经验,未来公司高端橡胶业务有望占据30%收入比重。

  消化吸收国外技术和生产工艺降低劳动力成本压力。公司工资成本占总收入比重约14%,受劳动力成本上升影响相对较大;但通过对收购海外企业技术和生产工艺的消化吸收,公司有望逐渐降低人工成本比重。

  估值与建议:

  鉴于近期人民币兑欧元升值幅度较大,我们小幅下调公司2011/2012年盈利预测分别至每股0.67元和0.82元,目前股价对应2011/2012年市盈率分别为16.4倍和13.5倍。公司下调后的转股价格为12.7元,距离目前股价仍有15%上行空间。综合考虑到公司行业领先地位带来的出口及多元化发展的快速增长,维持审慎推荐评级。风险主要来自于中小股票估值系统性下滑。

  

(作者:陈鹏扬)
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