莱宝高科：一体化电容式触摸屏投资抓住新机遇

　　事件：莱宝高科于2011年10月9日晚发布非公开增发股票预案：为投入一体化电容式触摸屏项目和新型显示面板研发试验中心项目，公司拟发行非公开发行股票数量不超过7000万股，发行价格不低于24.69元/股，该方案已经公司董事会审议通过，尚待股东大会和中国证监会批准。

　　评论：一体化电容式触摸屏符合移动终端更薄更轻的发展趋势。一体化电容式触摸屏（Touch on Lens）是单片玻璃触控技术，在盖板玻璃（Cover Lens）上直接制作电容式触摸屏传感器（CTP Sensor），与现有两片玻璃基板的电容式触摸屏模组相比具有显著优点：1、减少使用一片玻璃基板和OCA胶，结构更简单；2、该电容式触摸屏模组更加轻、薄，透光性更好；3、省掉目前电容式触摸屏模组中生产良品率最低的贴合工序，可以更好的提高产品良品率水平，降低生产成本。

　　一体化电容式触摸屏项目将明显增厚公司未来业绩。1、公司已掌握一体化电容式触摸屏技术：一体化电容式触摸屏生产工艺复杂，技术门槛较高，但公司通过多年的技术积累和前瞻性技术研发，已获得数项一体化电容式触摸屏技术相关的专利授权，并已成功生产出样品，成为全球少数掌握该项技术的厂商之一；2、一体化电容式触摸屏项目将贡献近4亿利润：该项目顺利达产后将年产3，300万块小尺寸电容式触摸屏和1，100万块中尺寸电容式触摸屏，按公司的预测，每年可以分别贡献约17，982万元、21，013万元净利润。

　　一体化电容式触摸屏项目将推动公司未来业绩不断超预期。1、项目未来贡献收入有望超出预期：公司管理层作风一贯保守，根据增发预案中的预测，公司一体化小尺寸电容式触摸屏和中尺寸电容式触摸屏的未来销售价格仅为26元、110元，而苹果iPhone4和iPad2对触摸屏模组的采购价格达到了约10美元、30美元；2、公司对项目利润水平的预测过于保守：项目增发预案中预测的一体化小尺寸电容式触摸屏和中尺寸电容式触摸屏的净利润率仅为20.5%、17.3%，而公司2011H1的综合净利润都达到了42%；同时由于一体化触摸屏省掉了目前电容式触摸屏模组中生产良品率最低的贴合工序（TPK贴合良率约70%），产品毛利率将进一步提升。

　　新型显示面板研发将保持公司竞争力，并成为未来新的增长点。1、新型显示技术研发将使公司继续保持世界级显示技术领导者：从TN、STN、TFT，再到目前火热的TP，公司每次成长都来自于革命性的技术创新；此次新型显示面板研发项目实施若达到预期成果，将为公司做好新产品新技术的前瞻性布局，为公司适应新型显示面板市场发展的需要奠定坚实的技术基础。2、新型显示技术产业化将进一步提升公司业绩：公司战略前瞻，每个技术储备都能转化为高额产出，从投资TN、STN、TFT，再到潜心研发电容式触摸屏，公司的每次技术储备与投资都抓住了行业发展机会，并最终获得高额回报；公司当前研发的新型显示技术若能产业化，未来将进一步扩大公司主营业务结构和客户结构，为公司创造新的利润增长点。

　　盈利预测和投资建议：上调盈利预测，未来3年EPS为0.98、1.51、2.12元：预计2011-13年公司将实现净利润5.90、9.07和12.74亿元，同比增长30.7%、53.9%、40.4%，按最新股本计算对应的EPS为0.98、1.51和2.12元。

　　.维持“买入”评级，长期目标价37.75元：作为具有国际竞争优势的显示技术制造企业，每一次显示技术革命都将推动公司大步成长，我们重申其长期投资价值，而新的投资行为有望成为公司未来业绩超预期的最好催化剂，建议“买入”，给予37.75元目标价，对应2012年25倍PE。

　　

(作者:程兵)