海康威视：营收稳增 重庆项目收入规模超预期

　　营业收入稳定增长，基本符合我们的预期

　　2011年1-9月公司实现营业收入345，315.68万元，同比增长44.30%，归属于母公司股东的净利润86，898.66万元，同比增长32.58%，营业外收入同比减少45.63%，主要归因于2011年软件增值税退税至今尚未正式实行。公司半年报预增披露，2011年1-9月净利润同比增长30%-50%，基本符合我们的预期。

　　重庆项目收入规模超预期，开启平安城市序幕

　　2011年10月9日，重庆市各级人民政府授权重庆市公安局及下属41个区县分局，与公司全资子签署了全部42个建设合同。合同总价为77.03亿元，其中按照进度付款的合同为8项，涉及金额16.61亿元，BT合同34项，涉及金额60.42亿元，建设工期为16个月。重庆项目标志公司向安防系统解决方案提供商转型，有利于公司展现承接大型安防项目的能力，帮助公司拓展西南乃至全国“平安城市”项目市场，成为公司长期利润增长点。从目前的情况来看，重庆项目仅仅是平安城市的开始，市场潜力仍然巨大。

　　盈利预测与估值

　　安防产业高景气，具备持续增长的动力。我们预计公司2011-2013年销售收入分别为52.67、74.34与101.70亿元，增速为46.09%、41.15%与36.79%。2011-2013年净利润分别为15.32、21.08与28.07亿元，全面摊薄EPS为1.53元、2.11元、2.81元，维持“买入”评级，未来6个月目标价51元。

　　

(作者:惠毓伦)