海正药业：业绩符合预期 制剂转型潜力巨大

　　2011年第三季度，公司实现营业总收入11.42亿元，比去年同期增长0.38%，营业利润和归属于母公司所有者的净利润分别为1.45亿元和1.22亿元，同比增长19.70%和30.93%。公司三季度实现EPS0.23元/股，同比增长20.73%。公司业绩增长较快，符合之前预期。

　　公司国际API订单充裕，公司今年与辉瑞亚太生产有限公司等企业签订的订单将为公司带来预计4000万美元以上的新增收入。公司富阳生产基地目前已经基本竣工，年末将进行验收，明年年初预计可以投产，届时API产能压力将得到缓解。此外，公司其他方面的国际合作也渐入佳境，公司今年6月公告拟与美国辉瑞公司共同投资设立合资公司，从事出口制剂的开发和生产；8月，公司认购美国PharmTak优先股，以弥补公司在高端仿制药制剂研发以及在规范药政市场注册能力的不足。

　　公司目前的中期战略是在“十二五”期间，完成从国际原料药工厂到品牌仿制药公司的转型。公司当前原料药和制剂收入的比例大概在2：1左右，制剂生产和销售已成规模，公司未来还将持续提升制剂类产品的比例。

　　公司目前也在尝试OTC市场，奥利司他减肥片今年8月正式进军国内OTC市场。OTC产品利润率高、市场容量大，公司对于零售渠道的尝试将为其开拓更广阔的收入来源。

　　预计公司11-13年的EPS分别为0.98、1.32和1.60，对应的估值为35.53x、26.28x、21.79x，给予公司推荐评级。

　　

(作者:彭海柱;范炳邑)