华英农业：行业高景气开始发力

　　点评:

　　三季度业绩大幅增长

　　三季度公司收入及利润均创近两年新高，营业收入比二季度增长26.81%，毛利润增长108.79%，经营利润增长137.41%。业绩增长一方面得益于行业整体景气度提升，另一方面得益于公司自身扩张项目投产。

　　行业高景气发力

　　受生猪价格带动，禽肉价格自2010年中期展开持续上涨。根据农业部数据，进入2011年7月份，全国肉鸭价格大幅走高，三季度末比季初上涨40%以上，肉鸡价格也维持在高位。此外，2011年禽苗价格经过一季度的上涨，以及二季度的调整，在三季度出现大幅走高，三季度末鸭苗价格比季初上涨80%以上，鸡苗上涨17%左右。

　　高景气度有望延续

　　基于对整个畜禽养殖行业的认识，我们认为以猪肉为代表的肉类价格目前仍处于上涨途中，四季度有望延续涨势。在此背景下，冻鸭、冻鸡、禽苗等公司主要产品的价格未来继续上涨或维持高位的概率较大，因而四季度公司营业收入、营业利润、销售毛利率、销售净利率可能与三季度相当。

　　盈利预测与投资建议

　　基于2011年肉类价格持续上涨，2012年稳步回落的行业判断，预计公司2011-2012年营业收入21.37亿、26.20亿，实现净利润0.97亿、1.24亿，对应每股收益（EPS）0.66元、0.84元，考虑行业明年景气度可能出现一定程度回落，给予公司2011年25-30倍PE，合理股价区间16.5元-19.8元。维持“增持”投资评级。

　　

(作者:杨澍)