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诺普信:毛利率与费用率同步提升

http://msn.finance.sina.com.cn 2011-10-25 15:24 来源: 全景网络

  点评:公司三季度亏损:公司三季度实现营业收入2.6亿元,同比减少12.5%,当季亏损559万元。前三季度营业收入14.2亿,同比增长9.0%;净利润1.2亿元,同比增长33.0%。

  基本每股收益0.35元,低于我们预期。

  行业低迷,营业收入同比减小:整体而言,公司所处农药行业仍显较为低迷,公司三季度营业收入同比出现萎缩。公司涵盖业务主要包括杀虫剂、杀菌剂、除草剂。

  营销改革,毛利率同比、环比均有提升:公司三季度实现毛利率45.0%,比去年同期的42.3%提升2.7个百分点,比今年一、二季度分别提升4.5%、3.7%。毛利率的提升一定程度上得益于公司营销渠道的下沉。公司“经销商+零售”营销两张网推进的营销改革取得了一定效果。后期看,公司在营销方面仍将加大力度,经销商逐步引导成为主专营商,而零售店渠道建设继续推进,扩张销售规模。

  费用率提升明显影响公司利润:三季度公司费用率明显提升,这与公司营销渠道下沉的力度加大有直接的关系。公司在技术服务、店面维护、物流配送及品牌建设等方面投入的费用增大。公司三季度三费(销售、管理、财务费用)占到当期营业收入的50.0%,同比大幅增加10.4个百分点,环比大幅增加20个百分点。公司本期财务费用同比大幅增加主要是银行贷款增加利息所致。

  公司增资三亚中信达,扩大规模的进程依旧:2011年7月4日,公司审议通过了《关于增资三亚中信达农化有限公司的议案》,同意公司出资431.20万元增资三亚中信达农化有限公司,增资后,公司将持有该公司49%的股权。2011年8月8日,三亚中信达农化有限公司完成工商变更登记。公司并购行为走在行业前列,对并购公司增资扩股的步伐亦未停止。

  盈利预测及投资评级:鉴于公司三季度出现超预期亏损,我们对公司盈利预测进行一定下调,预计公司2011-2013年基本每股收益为0.37、0.57、0.76元,以最新收盘价11.17元计算,对应的PE分别为31、20及15倍,随着公司营销渠道下沉的进一步开展,公司费用率有望较初期得以下降,维持公司“谨慎推荐”的投资评级。

  风险提示:

  公司营销渠道下沉进度及成果低于预期;市场估值中枢下移。

  

(作者:邵明慧)
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