厦门空港：明后年航空和非航业务兼具看点

　　三季度净利同比增长23%，增速持续攀高

　　公司今年前三季度实现营业收入7.6亿元，同比增长24%；实现归属母公司股东的净利润2.4亿元，同比增长17%；基本EPS0.82元，完成我们对公司全年预测的75%，符合预期。第三季度收入和净利分别同增21%、23%，增速比一、二季度持续提升，主要受益于夏秋时刻释放拉动航空性收入快速增长，以及员工成本的会计调整使各季度分摊更加均衡。

　　跑道利用率仍有较大提升空间

　　今年1-9月，公司实现航班起降、旅客吞吐量分别同增15%、18%。高峰小时容量从年初25架次提升至28架次，为航空公司增加运力创造了条件。腹地空域和跑道的能力仍有30%的提升空间，预计未来两年日均起降有望实现6%-8%的年均增长。在国内航空公司机型大型化和国际化的趋势下，预计公司航空性收入将保持双位数较快增长。

　　明年商业重招标，具有提价预期

　　明年机场商业将几乎全部重新招标，预计价格以及特许经营费的提升，将进一步拉动2012-13年商业租赁业务快速增长，保守预计2012-13年商业租赁和特许经营费年均增长25%。

　　投资建议

　　公司中短期内无重大资本开支。未来两年，公司原计划改造原T1、T2候机楼用于建设旅客配套服务楼，现已更改建设用途，拟将T1拆除建货机坪、T2改造成远机位，如此资本开支进一步节省，又提高航站楼的保障能力。我们预计2011-13年公司基本EPS1.10、1.31、1.49元，年均符合增速达15%-20%，目前股价对应PE分别为12.4、10.4、9.2倍，维持“买入”。风险提示对台关系紧张；新机场建设提前；厦深高铁预计于2013年开通。

　　

(作者:董丁)