上海莱士：营收同比增长15% 基本复合预期

　　营收增长15%，毛利率下降5个百分点

　　公司实现营业收入3.82亿元，同比增长15%，毛利率下降5个百分点，由于管理费用及销售费用下降较快，公司前三季度仍实现净利润1.39亿元，同比增长12%，对应EPS为0.51元。

　　静丙价格上涨促进营收增长，营养费提高增加成本费用

　　血制品销售数量与往年基本持平，受益于血制品紧缺，前三季度静丙价格上浮20%，白蛋白和小制品价格基本稳定。今年每个供浆员基本营养费保持稳定，但供浆员额外营养补贴费用及奖励费用增加导致吨浆成本上升，预计平均每吨浆成本上涨5-7%左右。

　　新浆站即将投产贡献浆量，明年初血制品仍有可能提价

　　公司海南琼中浆站即将投产，白沙和保亭浆站预计明年上半年投产，从长期看，新浆站开发将增加未来三年的采浆量，预计今年公司全年采浆量在320吨左右，同比上涨10%。

　　明年年初血制品紧缺程度有可能进一步加剧，行业供需失衡将有可能上调最高零售价，届时产品市场价格有望进一步提升。

　　盈利预测及投资评级

　　预计公司2011- 2013年实现EPS0.75/0.86/0.98元，对应市盈率为31 /27/24倍，维持公司持有评级。

　　风险提示

　　血制品价格受国家限制，无法提价；血制品进口政策放松，进口数量增加增加。

　　

(作者:贺菊颖;杨挺;葛峥)