宁波华翔：需求放缓记账变更致全年业绩低于预期

　　2011年前三季度，公司实现营业总收入26.84亿元，与去年同期相比增长8.57%，与我国轿车销量增速水平基本持平；实现归属上市公司净利润2.39亿元，同比下滑18.9%，低于市场普遍预期。在我国汽车工业增速大幅放缓的背景下，7-9月三季度单季，公司仅完成营业总收入9.02亿元，归属于上市公司净利润0.49亿元，同比下降56%，降幅明显。

　　报告期内，公司销售毛利率为21%，较去年同期小幅下降约1个百分点；三季度单季销售毛利率19.83%，略低于第一季度和第二季度22.53%和20.70%的水平，主要原因系原材料采购成本上升以及公司运营规模效益的减少。而导致公司净利润出现下滑的直接原因是参股子公司——富奥汽车零部件有限公司于2011年3月份完成定向增发，致公司持股比例下降到17.86%，2011年4月起对该部分长期股权投资改为成本法核算。

　　公司对2011年全年业绩做出预计，与上年同期相比，归属上市公司股东的净利润减少10%-40%。业绩出现变动的主要原因在于：1、“固定资产折旧”会计估计变更后，全年利润减少约1，150万元；2、对参股子公司“富奥汽车”长期股权投资由权益法变更为成本法，使得投资收益较去年减少约10，733万元。

　　预计2011-2013年公司可实现EPS 0.67元、0.78元和0.94元，2011年PE 14倍，估值不高，同时考虑到公司利用自有资金回购公司股份一事对股价有催化剂作用，我们维持“推荐”评级。

　　

(作者:陈亮)