烟台冰轮：冷链行业景气高涨 母公司业绩增长

　　国泰君安

　　本报告导读：

　　冷链行业景气度高涨，母公司业绩大幅增长，母公司和参股公司共同带动业绩增长的局面已确立。

　　投资要点：

　　3季报符合预期：前3季度，公司实现营业收入、营业利润、归属母公司净利润分别为12.93、1.48、1.35亿元，同比分别增长46.53%、45.1%、32.96%，实现EPS0.34元，符合预期。其中，第3季度，公司实现营业收入、营业利润、归属母公司净利润分别为5.38、0.6、0.54亿元，同比分别增长78.72%、32.09%、26.79%，实现EPS0.14元。

　　冷链设备行业景气度高涨，母公司业绩大幅增长：前3季度，母公司扣除投资收益后的营业利润为7705万元，同比增长77%，高于中期41%的增速。其中，第3季度实现3729万元，同比增长141%。下游冷冻冷藏食品的发展和农产品冷链物流的景气高涨带动了母公司业绩快速增长，印证了我们前期推荐公司的逻辑。

　　投资收益看似下降，实则仍旧快速增长：表面上看，前3季度投资收益同比下降5.65%，实则因为公司自第2季度开始变更烟台万华股权会计处理方式，投资收益较前期不具可比性。若没有会计处理方式变化，投资收益增幅应不低于20%。而且，投资收益基本来自3个主要的参股公司，这些公司业务均围绕节能环保和制冷设备，具有良好的成长性。