中国平安：资产规模进一步壮大

　　东北证券

　　截至2011年9月30日，中国平安总资产为21,894.06亿元，较去年年末增加86.9%，归属于母公司股东的权益为人民币1,211.32亿元，较年初增长8.1%。前三季度，中国平安实现归属于母公司股东的净利润人民币145.19亿元，同比增长13.8%。

　　前三季度，公司实现保险业务收入人民币1,599.59亿元，同比增长32.9%。寿险实现规模保费人民币1,440.55亿元，同比增长16.1%。产险前三季度实现保费收入人民币615.86亿元，同比增长35.5%，其中来自于交叉销售和电话销售的保费快速增长65.3%，渠道贡献占比提升至39.5%。

　　银行业务利润贡献大幅提升。公司完成了控股深发展的重大资产重组交易，合并后两行总资产达人民币12,072.12亿元。前三季度，公司银行业务为集团贡献利润共计人民币53.22亿元，占比为13.4%。

　　2011年前3季度，中国平安的投资收益状况同比有所提高。投资净收益加公允价值变动净收益为227.4亿元，同比增加9.5%。

　　我们假设新业务的增长速度为20%，在20倍新业务倍数的假设下，公司估值为67.20元。给予“推荐”评级。

　　风险提示：市场调整将影响公司股价。