江苏国泰：表现依然稳健 业绩符合预期

　　2011年前三季度，公司共实现营收32.74亿元，同比增长25%；实现归属上市公司股东净利润1.66亿元，同比增加22.85%；实现每股收益0.46元。公司的表现依然稳健，业绩符合我们之前的预期。

　　2011年第三季度，公司共实现营收11.93亿元，同比增加22.89%；实现归属上市公司股东净利润6560.88万元，同比增加27.79%；单季度毛利率为12.29%，同比略降，环比略增；净利润率为5.5%，同比变化微小，环比略增0.55个百分点。

　　从单季度的情况看，公司的营收增速略有放缓，这在我们的预期之内，因为去年三季度的基数较高。预计公司四季度的营收增速仍难超预期。在保证营收稳定增长的情况，盈利能力仍然十分稳定，这在今年动荡的国际形势下是难能可贵的。

　　截止到报告期末，公司存货余额为1.39亿元，比年初略减；货币资金较年初增加2.74亿元，增长101.55%，主要是公司库存和预付款减少所致；应收账款余额为3.82亿元，同比减少了9.9%。

　　公司的主要财务指标均比较正常。

　　报告期内，受人民币升值影响，公司的汇兑损失增加，财务费用同比增加了1854.49万元，增长758.02%；由于远期结汇于2011年1-9月交割转回，公允价值变动净收益同比减少了1945.34万元，减少了194.18%，通过远期结汇，公司的投资收益增加了3339.39万元，很好的对冲了人民币升值带来的负面影响。

　　预计公司2011、2012和2013年的EPS分别为0.64、0.82和1.02元，对应2011年10月27日收盘价13.46元的市盈率分别为21.03、16.41、13.19倍。我们认为在前期股价大幅调整之后，公司的投资价值已经显现，维持对公司推荐的投资评级。

　　

(作者:潘喜峰)