汉钟精机：空压产品减速 冷链景气依旧

　　1．事件

　　10月27日晚汉钟精机公布三季报，前三季度营业收入为6.86亿元，同比增长36.43%，按25%的税率计算，归属母公司所有者的净利润1.04亿元，同比增长7%；基本每股收益0.4799元，同比增长7%。

　　2．我们的分析与判断

　　（一）、成本上涨以及费用增加拉低净利率4.15%

　　前三季度由于公司主要产品的市场占有率提高，营业收入同比增长36.43%。然而，营业成本同比却上升了42.67%，值得关注的是公司由于缴纳城市维护建设税和教育费附加及合作医疗企业扶持资金导致营业税金及附加同比增长了778.72%，为了加大对新产品的科研开发投入及人员成本增加导致管理费用同比增长了46.41%，成本以及相关费用的快速上涨拉低了整体利润水平。

　　（二）、空压产品跟随大环境减速

　　今年以来国家持续的紧缩调控是空压机下游放缓明显，公司这块业务受到影响较大，今年我们预计能实现3.2亿销售额，明年增长25%。

　　（三）、冷链行业景气度向好，真空泵是未来亮点

　　受益于人们生活水平提升、农产品冷链、工业制冷需求快速增长，今年制冷空调设备行业增长形势乐观。据中国机械工业联合会统计，1-9月中国制冷、空调设备行业工业总产值同比增长33%，高于机械工业平均增速7个百分点。作为空压机的领军企业，公司有望在高景气的环境下获得高速发展的机会。

　　今年制冷产品我们估计能实现4亿的销售收入，其中部分是增速很快的冷冻冷藏压缩机。

　　此外公司的新产品真空泵目前处于进口替代、供不应求的状况，今年我们预计有400台销量，是未来业绩新的增长点。

　　3．投资建议

　　我们初步略微下调公司2011-2013年eps到0.72、0.93、1.18元，三年复合增速为28%，考虑到冷链行业的景气周期，我们按PEG=0.9给予公司估值，合理估值为18-23元。维持推荐的投资评级。

　　

(作者:邹润芳;邱世梁;鞠厚林)