中集集团：短期周期向下 长期非常看好公司竞争力

　　1．事件

　　10月27日晚中集集团公布三季报，前三季度营业收入为541亿元，同比增长22.82%，归属母公司所有者的净利润33.21亿元，同比增长42.86%；基本每股收益1.25元，同比增长42.85%。

　　2．我们的分析与判断

　　（一）、业绩完全符合预期，集装箱短期量价齐跌

　　前三季度归属母公司所有者的净利润33.21亿元，同比增长42.86%；基本每股收益1.25元，同比增长42.85%，业绩基本符合预期。3季度业绩下滑主要是由于集装箱市场需求经历了上半年景气高峰之后，订单量和价格同时出现下滑所导致的，我们认为目前集装箱业务量价逐渐接近底部平衡位置，虽然短期行业景气度仍有较大波动，但未来1-2年需求增长的趋势仍然是确定的，我们初步判断明年量能复苏，但是价格估计会维持在一个比较低的位置。

　　（二）、宏观调控可能会逐步放松，道路运输车辆等业务复苏有望

　　今年国家为了控制通货膨胀，采取了一系列的紧缩宏观政策，受到国内基建投资放缓以及信贷紧缩的影响，三季度及下半年国内道路运输车辆业务需求减弱，虽然海外需求仍然保持强劲，但同比仅增长了6.99%，我们认为四季度或明年国内调控可能会逐步放松，该项业务有望复苏，获得平稳发展机会。

　　（三）、能源化工液态食品未来仍将保持高速发展

　　报告期内，公司的能源化工液态食品仍保持强劲增长，主要是得益于天然气储运装备及工程、低温装备、灌式集装箱的旺盛需求。我们认为未来天然气需求增长空间仍然巨大，公司控股企业中集安瑞科有望在行业景气度下保持高增长态势。

　　（四）、海洋工程业务需求订单突破是关键

　　公司海洋工程业务在建工程进展顺利，9月份已经交付一套深水半潜式钻井平台。我们认为目前公司在海工业务上最大的不足是订单量少，下一阶段公司需要积极争取订单突破，今年预计仍将亏损，如果管理理顺，订单顺利，明年海工业务有望扭亏为盈。

　　3．投资建议

　　中集具有非常优秀的管理层，每次危机时都前瞻布局，目前各个业务板块既面临着危机，也面临着机遇，即使短期机会不大，我们认为公司目前正抓住机会，在经济复苏阶段将获得新一轮增长。

　　我们预计公司2011-2013年eps为1.55、1.65、2元，考虑到的公司竞争力，我们认为目前处于周期低点，合理估值为18-22元。给予推荐的投资评级。

　　

(作者:邹润芳;邱世梁;鞠厚林)