开能环保：对细分市场的深入挖掘者

　　公司定位优势独特：开能环保在国内率先提出“全屋净水”的人居用水概念。

　　不羁于其产品较浓的家电属性，公司将自身定位为新环保理念下对细分市场的深入挖掘者，其致力于将净水环保的产品及一体化解决方案从传统的市政端推向更为直接和广阔的居民市场。因此，相较于家电公司，其业务定位鉴于对产品相关整合式服务的侧重而具有一定的独特性，而对于其他公用事业属性鲜明的净水环保公司，其所处细分领域市场化程度更高，收入来源较政府补贴型环保产业更为灵活。

　　公司在产品竞争力及市场地位上具有一定优势：公司是国内少数拥有完整全屋净水设备产业链的企业，且核心产品市场占有率均位居全国前列。另一方面，公司通过长期以来的技术研发积累，以与海外竞争对手ODM合作换技术的形式维系其核心产品设计、制造在国内的领先优势，公司产品因此保持了较高的毛利率水平：公司2010年综合毛利率达到47.24%，其中净水设备达到60.34%，软水设备46.59%，多路控制阀及复合材料压力容器约为39%。

　　独创DSR营销模式渐由上海复制全国：公司通过独创的DSR直销服务模式为客户提供一揽子健康饮水解决方案，且精确地打开了产品销售后依托服务的稳定收入来源，比如公司在对客户设备定期保养中会收取相应的材料服务费。与公司旗下非DSR模式营销的“奔泰牌”设备相比，DSR直销设备的平均毛利率要高近15%，因此公司将在本次募资后会加强对DSR直销服务模式相关配套的投入，并以营销模式复制的形式进军其他城市，主营业务空间将得到较大的扩展。

　　公司发展面临的主要风险：产品需求增长难达预期；该细分市场实际门槛不高，其他家电、环保设备公司有利用既有优势逐利进入的威胁；劳工成本、设备原材料成本的上涨，毛利率空间被挤压；海外市场需求下滑，特别是净水设备。

　　询价建议：我们对公司2011年及2012年新股本下每股收益的预测为0.36元、0.42元，预测2011年PE区间为26.5-33.0倍，对应2011年股价区间为9.54-11.88元。

　　

(作者:王师)