郑煤机：净利润增速超预期 全年目标将超额完成

　　毛利率大幅下降，净利率稳定。2011年1-9月公司收入61亿（yoy31%），归属于母公司净利润8.8亿（yoy42%）。毛利率下降10个百分点，主要由于约2.1亿元的研发费由管理费用转入营业成本。净利率不受影响，在14%左右。

　　净利润增速超预期，龙头企业竞争优势明显。公司前三季度净利润增速41%，超出此前预期的32%。主要由于下游煤炭开采及洗选业固定资产投资增速持续上升，拉动煤机需求上升。另一方面，公司龙头企业的竞争优势显现，特别是在竞争对手单季度利润增速出现下滑的情况下，公司净利润增速仍然上升。

　　在建工程大部分转固，新厂区投入使用。总投资15亿的开发区高端液压支架基地已经完工，募投项目均已部分投产，搬迁对产能的影响正逐步被消化。

　　风险：原始股东减持压力依然存在；2012年港股IPO对利润摊薄。

　　全年目标将超额完成，维持“推荐”评级。公司全年目标收入80亿，净利润11亿，很可能超额完成。维持盈利预测2011/12年EPS1.64/1.97元，对应PE16/14X，维持“推荐”评级。

　　

(作者:黄海培)