华新水泥：湖北区域今明两年无供给

　　报告期内公司业绩同比增长912.8%，EPS1.12元

　　2011年1-9月公司实现营业收入89.79亿元，同比增长69.67%，归属上市公司股东净利润9.05亿元，同比增长912.84%，每股收益（摊薄）1.12元。单3季度公司实现营业收入34.08亿元，同比增长67.62%，归属上市公司股东净利润3.63亿元，同比增长2861.58%，环比下降17.8%，单季贡献每股收益（摊薄）0.45元。

　　3季度华东、中南区域水泥价格有回落，但公司经营稳健优于市场预期

　　今年以来华东、中南区域行业供求改善和行业自律增强共同作用湖北水泥行业景气快速回升。虽3季度区域水泥价格有回落，但公司经营稳健，业绩优于市场预期。报告期内公司综合毛利率28.65%，同比提高12.54个百分点；销售费率、管理费率和财务费率为5.32%、4.20%、4.17%，分别同比下降0.6、-0.05、0.1个百分点，期间费率13.69%，同比下降0.7个百分点；我们预计报告期内公司销售水泥和熟料2745万吨，同增24.45%；吨水泥综合价格327.1元，较10年同期提高87.18元/吨，同增36.33%；吨水泥综合成本233.40元，较10年同期提高32.1元/吨，同增15.96%；吨毛利93.71元，同比提高55.05元；吨水泥综合净利32.95元，较10年同期提高28.90元；

　　单3季度吨净利35.02元，EPS0.45元，基本符合预期

　　单3季度公司营收同增67.6%，环降2.3%，综合毛利率28.52%，同增11.1个百分点，环降2.5个百分点；销售费率、管理费率和财务费率为5.65%、4.13%、3.85%，分别同比下降0.49、0.03、0.6个百分点，期间费率13.63%，同降1.12个百分点，环增1.42个百分点；单3季度公司水泥和熟料销量同增15.3%；吨水泥综合价格329.2元，较10年同期提高102.8元，同增45.4%；环比2季度增长2.0%；吨水泥综合成本235.33元，较10年同期提高48.27元，同增25.8%，环比2季度增长5.7%；吨水泥综合毛利93.91元，较10年同期提高54.5元，环比2季度下降6.3元；吨净利35.0元，较10年同期提高33.6元，环比2季度下降5.8元；

　　上调公司今明两年盈利预测，“买入”评级

　　虽3季度华东及中南区域产品价格有回落，但相关公司3季度业绩仍保持稳定，市场对行业及公司的悲观预期应有所恢复。我们上调公司2011-2012年盈利预测，其EPS为1.75、2.52元，考虑11月公司完成增发融资，假定增发1亿股（摊薄12.5%），2011-2012年EPS（摊薄后）分别为1.56、2.24元，买入评级。

　　

(作者:陈浩武)